近些年来,中国经济发展已经进入“新常态”,总体增速有所降低,非金融企业的债务负担加重,杠杆率不断提高,大量的传统制造业都陷入了负债过高、产能过量的困境,其中就包含钢铁业。为了降低债务风险,许多支持供给侧结构改革的文件、方案与措施相继颁布,以市场化的方式进行债转股也成为一大固定对策。目前,国内市场化债转股实施进程仍旧处于逐步发展阶段,现有可研究学习、借鉴的案例数量不够多,有的方案并没有顺利落地,即便是顺利落地的项目,运作过程中也或多或少出现了一些有待改进的地方。国外的债转股实施开端也较晚,能给国内企业带来的可供借鉴的实施经验也不够丰富。本文希望通过对民营企业NG市场化债转股的运作全流程进行全面梳理,分析其成功落地、顺利推进的宝贵经验,进一步综合评判该方案实施对企业绩效具体产生哪些影响以及影响路径,借此希望有效助力民营债转股方案制定、运作架构以及实施过程更加规范化,取得更好的效果。在主体平等、双方自愿的基础上,各类市场参与者通过市场化的手段将商业银行、资管公司等实施机构在债转股公司的债权进行转变、性质变为股权的行为,整个过程中政府部门不直接干预实施机构与债转股企业之间的自主协商,而是通过法律政策的制定与完善,积极引导各参与方遵循市场化的原则开展债转股工作,这就是市场化债转股的含义。与以往的债转股不一样的是,该轮市场化债转股的目的不仅仅是为了解决目前各类公司面临的高杠杆难题,而且更重要的是通过此手段来推动企业经营管理的改善,促进转型升级。本文从以下几个方面,就民营企业NG市场化债转股对企业绩效的影响及对策展开了分析。首先,本文从MM理论、权衡理论及代理理论入手介绍了研究的理论基础。其次,从动因、运作模式及实施绩效三个角度出发对国内外文献进行了分类梳理,回顾了该领域的重要理论成果。最后,本文简要回顾了国内上一轮政府主导下的债转股的实施情况,并将其与本次市场化原则指导下的债转股从多个维度出发展开了比较,介绍了债转股实施的常见模式与现阶段民营企业债转股的现实实施困境以及利好条件。在案例企业的相关介绍方面,本文阐述了民营企业NG的基本情况,其中包括业务经营概况、核心竞争力以及财务条件,可以发现民营企业NG发展前景良好,但目前面临着较为沉重的债务负担;从宏观经济、行业发展以及政策利好的外部因素,以及盈利能力、现金流压力与债务负担的内部因素两大方面出发分析民营企业NG市场化债转股的动因;具体展示了民营企业NG市场化债转股的实施进程,从实施机构与转股对象、转股定价方式、股权持有规定以及股权退出方式四个角度出发,分析民营企业NG市场化债转股实施的具体操作。在民营企业NG债转股的绩效及影响路径分析方面,首先是对民营企业NG的总体盈利状况进行分析,介绍了营业收入与净利润的增长情况,并将盈利指标与可比公司进行比较,发现市场化债转股确实有效提升了企业的盈利能力。其次,基于事件研究法对企业债转股的市场反应进行分析,民营企业NG实施市场化债转股对企业的短期市场绩效产生了负面影响,可见投资者对其债转股究竟能否成功落地总体抱有怀疑态度。接着,就民营企业NG实施市场化债转股后对经济增加值的改善展开分析,案例企业在债转股实施后经济增加值有显著提升。最后,具体介绍了民营企业NG市场化债转股是如何通过改善经营状况降低债务融资成本,通过改善股本结构完善股权治理以及通过制定股权激励方案来降低代理成本的。可以发现,民营企业NG遵守了“市场化”的基础原则开展了债转股,总体而言,不管是从过程还是结果来说都较为成功。民营企业NG作为较早成功落地实施市场化债转股的民营企业,通过对其债转股案例的全面梳理,可以得出丰富的成功经验。首先,实施市场化债转股要坚持遵循“市场化”原则,民营企业更要加强信息披露机制的建立健全,打破陈见主动在市场上寻求投资者,自主洽谈各类实施机构,争取成功实施市场化债转股。其次,民营企业要想与国有企业竞争市场化债转股的合作机会,必须竭力完善市场化债转股的方案设计,例如本轮债转股的转股对象选择更加自由,企业可以在选择债转股标的时扩大范围,考虑其优质子公司,以此争取金融机构的青睐,制定合理、公允定价方式,完善股权退出机制等等。最后,将债转股实施与管理改革相结合才是解决民营企业发展困境的长远之计,企业可以通过激励机制优化公司治理,借助市场化债转股的实施机遇积极推进企业转型升级。