破产重整是企业破产法引入的一项保障企业债权人权益的制度,指债务企业无法偿还到期债务,经各债权人等利益相关方申请,法院批准,企业通过各种措施实现与债权人和解,清偿债务,免于破产清算。近年来,随着国内经济形势与结构的变化、市场化进程加快、经济“去杠杆”叠加金融“严监管”,债券市场违约频发,部分上市公司盈利水平下降,负债攀升,财务压力巨大而融资难度却提高,濒临破产,走上破产重整之路。为降低杠杆,严防系统性风险,2019年7月,国家发改委联合央行、财政部、银保监会印发了《2019年降低企业杠杆率工作要点》,明确提出要加快推进债转股资产交易,鼓励优质企业开展市场化债转股,有条件的企业纷纷选择通过市场化债转股降低负债率以化解破产重整之虞。根据权衡理论、利益相关者理论和代理成本理论,上市公司进行市场化债转股处理可以有效降低负债水平,还可以改善资本结构、平衡各方利益、降低代理成本等优势。在此背景下,越来越多的上市公司在破产重整中引入市场化债转股工具,并取得了积极的效果。本文在检索国内外相关文献的基础上,采用案例分析法,以上市公司泸天化运用市场化债转股工具进行破产重整为例,研究市场化债转股对泸天化股份破产重整的效应。从泸天化股份的市场化债转股操作思路出发,分析其重整方案的合理性,揭示转股方案对各利益方的影响,利益平衡的实现。剖析泸天化股份本次运用市场化债转股工具破产重整的效果。从泸天化股份的转股方案及配套措施和重整后泸天化股份的综合表现看,市场化债转股工具适合于上市公司破产重整;重整后可有效改善企业的财务状况尤其是偿债能力;运用市场化债转股工具需在综合考虑各方利益的基础上制定合理的转股价格及完善的债权人利益保护机制,不能以牺牲债权人利益而制定高转股价获得短期的重整收益。研究表明,破产重整中市场化债转股工具的运用应建立基于转股价格的利益保护机制;大股东应主动承担重整风险,投资者应注意重整企业风险;债权人应关注转股价格。