城投债诞生于特殊的历史环境中,它与中国地方政府的债务问题密切相关,也给中国的基础设施建设和地方经济发展贡献了重要力量。然而,随着近年来中国金融去杠杆和地方政府债务置换的推进,城投债信用风险不断积累。2014年以来接连出台的债务管理新规要求地方政府不再兜底城投债务,城投债的“刚性兑付”预期被打破,融资平台面临着“自负盈亏、自担风险”的市场化转型之路。城投债作为连接地方政府和融资平台的特殊中介,城投债的信用风险一旦蔓延,会对整个信用债市场和地方债务造成不可估量的影响。因此,本文主要围绕地方政府和融资平台两大主体探讨了城投债的信用风险来源。本文以信用利差作为信用风险的代理变量,收集了2014年至2019年间发行的省际城投债数据对城投债的信用利差影响因素进行了理论和实证分析。在理论部分,本文主要围绕资产定价理论对城投债的信用风险进行了分析。在实证部分,本文以此前学界的研究成果为基础,选取了四大影响因素(包括宏观经济因素、地方政府财政情况、城投债债项因素和融资平台财务状况),构建了多元线性回归模型,采用逐步回归的方法得到显著的解释变量。在主回归的基础上,结合城投债所处的财政体制和金融体系背景,进一步地考虑地区差异。一是对比东西差距,将城投债的发行地区划分为沿海和非沿海;二是在东西对比基础上,以江苏省为界进一步对比南北地区差距。按地区进行回归分析对比和系数差异t检验,探究经济发展水平和地方政府财政实力等因素的地区差异,是否会对城投债信用利差有不同程度的影响。最后,探讨两个关键变量(地方政府财政因素和融资平台财务因素)是否存在相互作用,构造两个变量的交叉项,验证城投债信用利差是否会受到解释变量间的相互作用而发生变化。实证结果表明,地方政府财政情况和融资平台财务状况均会对城投债信用利差产生显著影响,当地方政府财政情况和融资平台财务状况越好(越差)时,城投债信用利差越小(越大)。考虑地区差异后,可以看到沿海地区相比非沿海地区、江苏省以北相比江苏省(含)以南,地方政府财政因素的显著性水平会高于融资平台财务因素的显著性水平,且起主要解释作用的是地方政府财政情况。进一步地,地方政府财政情况与融资平台财务状况之间存在显著的负向相互作用,导致城投债信用利差扩大,信用风险增大。最后,本文在研究成果的基础上,从融资平台和地方政府的角度,为城投债市场未来发展提供了建议。