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结构化理财产品的设计与管理如同实体经济中的高新技术,其缺乏导致内资银行在该细分市场丧失核心竞争力,随着金融行业改革和对外开放程度加深,势必置内资银行于极为不利的位置。国内外研究结构化理财产品的文献集中于产品定价,对产品设计探讨极少,并局限于定性分析,缺乏实际指导意义。
本文对单一股票挂钩非保底型结构性理财产品的收益进行分解,运用实际数据对结构化理财产品设计与风险管理进行数量化分析,旨在研究单一股票挂钩非保底型结构化理财产品的设计与风险管理方法,并为更加复杂的结构化理财产品设计与风险管理提供思路。
产品设计方面,着重对挂钩股票的选取、保本率、参与率的设置进行研究,在理论与定性分析之外,利用前景理论进行数量化分析。综合考虑银行和投资者的利益构建出二者前景值加权平均形式的得分函数,作为挂钩标的与参数设置的重要标准。风险管理方面,对不同波动率Delta对冲进行理论推导,并建立仓位进行对冲分析,对分别利用历史实时波动率、历史不变波动率和隐含波动率的Delta对冲实际效果进行了检验。针对银行收益对标的股票及利率敏感性进行了分析。在发行方角度分析之外还纳入了投资者角度分析,除了在得分函数中纳入投资者效用之外,还分析了投资者购买产品所面临的收益及风险情况及收益敏感性分析。
本文研究认为:单一股票挂钩非保底结构性理财产品可以分解为固定收益证券和多空两份看涨期权的组合;确定溢价水平和波动率,保本率与参与率存在唯一负相关关系;加权前景值分析框架下,保本率较高时总效用水平较高;标的股票波动率越小,产品发行溢价越高;加权前景值分析框架下最优标的股票使银行获得稳定收益,同时保证投资者获得较高预期收益;Delta对冲从理论和实际操作上均能良好规避单一股票挂钩非保底结构性理财产品市场风险。