管理层收购,英译为MBO,即Management buy-out的概念,自从西方国家引入我国以来,一直是我国国有企业产权改革的重要手段之一,但由于我国的特殊国情,和相关制度的不尽完善,使其在实施的过程中屡受阻碍,并不能真正发挥其优越性,逐渐受到理论界和实务界的质疑,并一度被国资委叫停,从如火如荼到偃旗息鼓,风光不再。然而,虽然置身于铁板政策的限制之下,企业的管理层收购现象却从未真正停止,只是其形式变得更加隐蔽化,曲线化。本文以双汇集团历时多年的“曲线”MBO案例为载体,通过对其实现“曲线”MBO的全过程进行详细的分析来探讨本文的主题：在当代新的大政策环境下,我国国有企业现阶段MBO的曲线化有什么特征,集团的“曲线”MBO对集团上市公司会产生什么样的影响,以及结合双汇案例探讨“曲线”MBO存在的问题和解决办法。主要内容及观点：第一部分为引言,主要阐述本文的研究背景和研究意义,并说明本文研究的基本思路、内容结构和主要创新点。第二部分为文献综述部分,重点对本文研究的中心—MBO问题的5大理论：以詹森为代表的代理成本说和现代契约理论、以怀特为代表的企业家精神理论、以詹森和墨菲为代表的激励机制理论、以马丁·魏茨曼为代表的分享经济理论和以威斯通为代表的防御剥夺理论进行介绍,然后对国内关于管理层收购涉及的国有企业产权改制问题进行比较,总体做综述。第三部分主要介绍管理层收购在我国的发展历程,首先介绍了MBO行为在国际上的发展历程,主要包括西方实施MBO的具体动机、主要实施方法、运作过程和实施MBO后的效果分析。然后再详细介绍了我国MBO的具体发展历程与演变,其中,主要在结合我国的国有企业发展演变作介绍。第四部分是案例分析部分,也是本文的重点,首先,用相当的篇幅,讲述直接的国企MBO被政策所限制之后,国企改制兴起了“曲线”MBO的趋势,并以较为简短的篇幅介绍了2个典型企业“新潮实业”和“中联重科”“曲线”MBO的大致过程。其次,正式进入本文的主题,先对双汇集团从2002年到2010年的“曲线”MBO全过程进行了简介,通过公开披露的数据和表格理清了其控制人结构,然后就双汇集团“曲线”MBO对上市公司双汇发展所产生的影响进行了数据分析,采取了资本市场数据和财务数据分析的双重办法：方法一：通过事件研究法的方式,运用双汇发展股价数据,以[-30+30]为窗口期,计算出实现“曲线”MBO前后,双汇发展累计非正常报酬率CAR值,加以分析,得出双汇“曲线”MBO对双汇发展股价变动起正面效应,同时,一定程度上利于企业发展的结论。方法二：通过对双汇发展2010年4个季度和2011年前2个季度的主要财务数据进行单项分析,得出双汇“曲线”MBO对双汇发展股价变动起正面效应的结论。在用数据分析了双汇“曲线”MBO对双汇发展的影响之后,又紧密结合此次事件,提出了“曲线”MBO所暴露出的主要问题：股权变动信息披露不完整,融资来源不明问题,以及转让定价问题。第五部分紧密承接第四部分,对第四部分提出的问题加以解释,提出解决这3个问题的主要办法。并对“曲线”MBO在中国的发展进行了归纳总结,提出预期,呼吁“曲线”MBO的阳光化。本文主要贡献在于：当政策大环境明令禁止国有大型企业进行MBO时,从新的视角切入,对隐蔽化的“曲线”MBO予以关注,并以双汇集团长达8年的“曲线”MBO作为典型案例进行研究,在描述其实施的全过程中,不仅贴合实际分析了其暴露的问题,还运用“事件研究法”和“财务指标研究法”计算了“双汇发展”的股价变动情况以及财务变动情况,用数据证实了“曲线”MBO的积极后果,最后能够就此事件暴露的问题提出政策建议。