库存投资作为当期总产出与总销售之差,是GDP的构成部分之一。同时库存投资作为资本形成的重要组成部分,对社会生产、物价等经济指标都具有一定的影响力。现有的经济学研究认为,库存投资及库存周期是衡量和预测经济产出波动、经济周期变动的重要参考指标。Alan.Blinder(1991)研究表明,库存投资波动对实际国内生产总值波动的贡献达到了 30%左右。他认为,要透彻的理解经济周期,必须首先对库存周期的行为进行分析和阐释,因为库存投资的周期性波动在一定程度上会影响整个经济的周期性波动。现有研究表明,库存投资一般呈现出顺周期的特征,而且库存投资的波动相比于GDP的波动幅度更大,库存投资对经济周期的波动具有放大作用,尤其是在经济衰退期。库存投资对于宏观经济波动的作用是“雪上加霜”,而不是“雪中送炭”,相对于经济的繁荣期,经济处于低迷之时,库存投资波动的程度更大,也就是说,库存投资扮演着使宏观经济运行趋于“不稳定”的角色。随着我国经济进入新常态,中国经济发展呈现出一系列新特点,在此背景下,研究库存投资的波动特征及库存投资波动与宏观经济波动之间的关系就显得尤为重要。本文以研究库存投资与宏观经济波动之间的关系作为出发点,从宏观、中观和微观角度分析了库存投资的波动特征、中国的库存结构以及库存投资与宏观经济波动之间的关系,得到以下结论:(1)宏观视角下库存投资与GDP具有很强的相关性,并且库存投资的波动对GDP波动的贡献度远远大于其在GDP中所占的比重,呈现出明显的非对称性;中观视角下,即研究工业、批发业和零售业的库存占比以及在库存投资波动中所占的比重,发现中国的库存结构与美国有很大的差异,不同于美国的制造业、批发业和零售业库存“三分天下”的格局,中国的工业库存“一家独大”,在总库存投资占比70%以上,批发业次之,零售业占比最低;微观视角下,通过对PMI指数下的生产指数、产成品库存指数和原材料库存指数的分析,发现原材料库存指数呈现出显著的顺周期性,而产成品库存投资则呈现出相反的逆周期性质,即两者表现出相反的周期性质。(2)通过建立库存投资与GDP的向量误差修正模型,发现短期内GDP的波动对库存投资具有显著影响,而库存投资的波动对GDP的影响不显著;但是随着滞后期数的延长,GDP对库存投资的影响逐渐减弱,而库存投资对GDP的影响则趋于增强。同时我们发现,短期内库存投资可能会出现逆周期的情形,而长期内库存投资是趋于顺周期的。(3)通过对我国41个行业面板数据建立固定影响变系数模型,发现在纳入Panel Data模型的41个行业中,有40%以上的行业分别表现为库存敏感、产成品库存敏感以及非产成品库存敏感,即库存变动对经济波动具有重要影响;有60%左右的行业库存对经济波动呈现出正向的作用,说明库存波动使得经济呈现出更大幅度的波动。最后,本文剖析了上述研究结论背后丰富的政策含义。本文的主要创新点如下;(1)从定量角度分析了中国的库存结构,借鉴美国的库存构成研究,本文分析了中国工业、批发业和零售业的库存占比以及各自对库存投资波动的贡献度,使我们对库存投资的行业构成有一个较为清晰的认识,弥补了国内对于这方面研究的不足。(2)本文基于协整分析和向量误差修正模型分析了中国对数库存投资与对数GDP之间的关系,剖析了两者之间的长期和短期变化规律,有助于我们对两者的波动特征有一个定量上的认识。(3)本文通过对我国41个行业建立Panel Data模型,分析了工业企业下哪些行业的库存波动对经济波动产生了显著影响,为政府监测库存的变化提供了具体的方向。