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本文针对各种具有代表性的流动性衡量方法进行归纳、分析并加以评论;同时选取一些易于计算的流动性衡量指标进行计算,并对结论加以分析,目的是为了提供沪市股票市场整体流动性和个股流动性衡量方法的信息。
为了系统地分析传统与新兴的流动性衡量方法,本文一方面试图归类出评价流动性衡量方法具体指标,目的是探讨如何选用适当的方法衡量沪市股票市场的流动性。这些具体的衡量方法文章后面有描述。同时,本文所考虑的评价标准尽可能地包括:所用的衡量方法能否同时衡量交易发生当期的静态交易成本与交易发生后各期的动态交易成本?所衡量的结果能否同时提供机构投资者与个人投资者所需要的交易成本信息?是否可以区分价格变动是因交易因素还是非交易因素所引起的?价量等因素之间的相关性对市场流动性的影响是怎样的?当市场交易是依据市场参与者的买卖委托单进行撮合的方式导向市场,或者是由投资者随时提供买卖报价,让投资者根据其报价进行实时交易的报价导向市场,这两者方式对市场的流动性产生怎样的影响?
另一方面本文试图将流动性衡量方法归纳为价量绝对值层面、价量相对值层面及交易热络程度(除了前两个层面的流动性衡量方法以外,还有如Martin、Hui-heubel等流动性比率等,我们把他们统称为交易热络程度。)等三个方面,并通过实证分析,从横向和纵向说明沪市股票市场的流动性。其中价量绝对值层面的流动性衡量方法是以交易对完成成交所需要的时间、对价格和成交量的影响为衡量基础;价量相对值层面的衡量方法是以交易对价格和成交量的相对变化为衡量根据;交易热络程度是以交易量相关变量为衡量依据。最后本文利用HuiHeubel流动性比率对股改股的流动性和区间波动性进行研究。