当前,我国经济处于三期叠加的新常态,部分行业出现严重产能过剩,企业债务规模明显扩大,杠杆率逐年上升。企业过高的杠杆率导致银行资产质量压力增加,不良贷款率攀升。债转股作为企业降杠杆、银行资产保全的一种新型债务重组模式,17年后在我国重新启动。与上一轮政策性债转股不同的是,本轮债转股严格按照市场经济的原则进行市场化运作,即市场化债转股。市场化债转股主要适用于遇到暂时性困难但具有较大发展潜力的优质企业,降低优质企业杠杆率的同时加速银行不良资产的处置。随着我国市场化债转股的推进,对企业市场化债转股运作的研究具有十分重要的现实意义。华荣能源(原熔盛重工)是我国H股首家上市的造船民营企业,华荣能源市场化债转股是我国市场化债转股启动以来的首个案例。本文以华荣能源市场化债转股这一典型事件为研究对象,从市场化债转股的运作条件、运作模式、运作过程、实施效应多角度出发,对华荣能源市场化债转股的运作机理进行详细分析。在债转股运作条件方面,从多维角度出发,分析得出在利好政策的推动、金融机构的鼎力支持、港股资本市场提供便利、《银行法》例外条款提供契机多方面条件下,华荣能源市场化债转股才得以顺利开展;在债转股运作模式方面,详细分析了“债转股+债转债”的运作模式、“债转股+债转债”模式的选取依据以及“债转股+债转债”模式下的运作流程;在债转股运作过程方面,对运作过程中的核心问题包括折股比率的确立、可转债初始溢价率的设定、待转债务“非股非债”悬空期的应对、债转股各参与主体的利益均衡进行了详细分析;在债转股实施效应方面,运用事件研究法分析了债转股的市场效应,并从资本结构、资本成本、股权结构、企业价值多角度评价了债转股的财务效应。通过对华荣能源市场化债转股的运作条件、运作模式、运作过程、实施效应的分析,得出我国企业开展市场化债转股运作的相关启示。通过对华荣能源市场化债转股的分析,研究发现企业在开展市场化债转股运作时,需要充分考虑市场化债转股的运作条件、市场化债转股运作模式的选取以及运作流程设计,在具备市场化债转股运作条件的基础上选取多样化债转股运作模式;在市场化债转股运作过程中,债转股折股比率的确立、债转股投资协议条款的设计、待转债务“非股非债”悬空期的应对、各参与方的利益均衡等是核心和关键所在,处理好这些关键问题才能使得市场化债转股更好的发挥其效用。