经济发展周期性变化是股票市场涨跌转换的决定因素,并且股票市场周期变化折射出宏观经济水平的周期变换。我国改革开放近30年间,约有13年里股票市场形态与宏观经济水平呈现出整体性的背离或者类背离态势,表明我国股市现实发展情况并非仅仅受到基本面因素所驱动,此种现象必须要引起我们的密切关注。此外,我国股票市场存在明显的“牛短熊长”的形态特征,以及相对于经济发展的“过度波动”特点,进一步说明存在非基本面因素起到影响股市关键作用。因此,本文分析与总结了传统金融学定价理论、行为金融学定价理论等理论背景,结合我国股票市场呈现出“牛短熊长”与“过度波动”等实际情况,以解释我国股票市场金融异象形成的原因为出发点,借鉴国内外已有的学术研究成果,明确投资者情绪是影响资产定价的关键因素,基于模型构建层面、总体效应层面、横截面效应层面以及时序效应层面提出了投资者情绪对资产定价的影响研究的分析框架和研究体系,构建投资者情绪资产定价模型,旨在解释我国股票市场的“牛短熊长”和“过度波动”的现象形成内在机理,完善行为金融学的资产定价理论体系,提升投资者情绪对金融异象的解释能力,具有理论价值和现实意义。本文主要从以下几个方面开展研究:(1)依据我国股票市场实际运行情况,梳理我国股票市场“牛短熊长”和“过度波动”的主要问题,结合国内外学者的研究现状,提出投资者情绪对资产定价的影响研究的分析框架和研究体系。(2)基于模型研究层面,通过对行为金融资产定价理论分析,将“投资者情绪”因素融入到资产定价模型当中,结合理论研究和实证分析两个维度,构建投资情绪资产定价模型,推导金融资产价格均衡解,指出资产价格组成要素,阐明影响资产定价风险因子以及描述投资者情绪对资产价格影响方式和传导路径。(3)基于总体效应研究层面,通过投资者情绪指标构成的研究结论,利用结构向量自回归模型(SVAR),构建投资者情绪与股票市场实证分析模型,研究投资者情绪与股票市场之间相互影响机制,运用EViews软件对模型进行检验分析,研究投资者情绪与股票整体市场之间的相互影响机制。(4)基于横截面效应研究层面,由于投资者会受到市值规模、盈利水平或套利限制等因素的影响,导致投资者情绪对不同股票特征的投资组合定价解释能力具有差异性,在FF三因素模型基础上,加入机构和个人投资者情绪风险因子,分析不同类型投资者情绪对不同投资组合定价的解释能力,深入剖析不同类型投资者情绪对资产定价的影响作用。(5)基于时序效应研究层面,通过投资者情绪指标构成的研究结论,结构性迁移模型(SSTAR),构建投资者情绪与股票市场实证分析模型,研究投资者情绪在不同市场阶段下对股票市场的非线性作用关系。利用EViews软件对模型进行检验分析,研究投资者情绪对股票整体市场不同阶段影响作用。(6)基于累计投资者情绪研究层面,设计描述不同时间长度累计投资者情绪指标,构建资产收益累计情绪因素资产定价模型,研究累计投资者情绪对股票市场投资组合以及对不同股票特征的投资组合非线性影响关系。本文的创新点如下:(1)构建投资者情绪资产定价模型,理论推导知情交易者与情绪交易者之间相互博弈确定均衡下的资产价格方程。基于信息交易资产定价模型(HST)理论分析框架,针对我国股票市场“牛短熊长”和“过度波动”的现实问题,结合投资者情绪的特点,构建带有投资者情绪信息交易资产定价模型,结合模型初始数据以及仿真分析的设定,指出市场基础信息、资产初始价格和投资者情绪对情绪均衡资产价格影响方式和影响路径。(2)构建带有机构和个人投资者情绪资本资产实证模型,结合行业特征差异、风格特点差异以及指数形式差异,实证分析不同投资主体情绪对不同特征股票价格的影响差异性。通过选取不同行业特征、不同风格特点、不同指数形式的投资组合,结合机构投资者情绪指数和个人投资者情绪指数,基于FF三因素资产定价模型,构建带有带有机构和个人投资者情绪因子的资产定价模型,纵向分析投资者情绪对不同行业的影响差异,以及横向比较不同投资主体对同种类型投资组合影响的差异。(3)构建累计投资者情绪资产收益定价模型,实证分析不同情绪累计水平下对股票市场资产收益率的非线性影响作用。将行为金融学的资产定价理论应用于我国股票市场发展问题研究中,构建了累计投资者情绪资产定价模型,分析市值规模,上市时间、波动率以及买卖差的投资组合收益率的特点,指出不同情绪水平、不同股票特征下累计投资者情绪对资产收益影响作用差异,最终阐述累计投资者情绪对资产价格的影响路径。