随着我国经济进一步融入国际分工体系、国际收支双顺差持续扩大,国家外汇储备呈现出指数化上涨趋势,增幅记录不断被打破。在盯住美元汇率制度和结售汇这一外汇管理体制下,外汇占款渠道的基础货币投放不断增加,货币供应量大大超过了同期实际经济增长率。过多的流动性造成了通货膨胀率的高企并威胁着经济社会的平稳运行。而为了实现汇率稳定及保持货币供给的合理增长,在吸纳外汇的同时,货币当局使用外汇冲销干预手段进行货币回笼。因此研究外汇储备与通货膨胀间的关系及传导机理、以及我国为实现货币政策独立性和应对货币超常增长所实施的冲销干预政策是否有效,对于将外汇储备的通胀效应降至最低,同时缓解央行面临的冲销困境、避免不必要的负面效应具有十分重要的意义,有利于针对当前的货币调控和通胀压力提出更为可靠的措施建议。　　 文章首先分析出外汇储备因国际收支双顺差、FDI的稳定增长而不断累积,而国际游资的冲击又加剧了外汇储备的膨胀,同时指出了外汇储备与货币供给增长的同步性,外汇占款日益成为基础货币投放的主渠道。本文从货币数量论、央行资产负债表及蒙代尔弗莱明模型角度阐释了外汇储备推高通货膨胀的传导机理。在前述理论的基础上,使用两阶段最小二乘法对2001年1月至2009年12月的月度数据从外部变量角度展开实证研究,结论是外汇储备通过货币供给这一媒介对通货膨胀有显著的影响,与理论分析相符。外汇储备的激增催生了过量的货币投放,加剧了通胀高企的局面,货币当局面临巨大挑战。　　 文章还回顾了我国冲销操作实践并探讨了其在冲销因大量外汇占款所致的过量货币投放时的有效性。辅以大量事实和数据,指出了目前常规工具的操作特点。然而这些常规冲销工具给货币当局造成许多政策困境的同时,也为当前经济带来了一些负面影响,其操作空间有限、可持续性较差。文章还对再贷款利率、存款准备金率、公开市场操作、再贴现率等政策工具进行了主成分分析,提取出的对回笼货币发挥作用的主成分要素为再贷款利率、存款准()金率,而公开市场操作效果则差强人意。公开市场到期解禁资金的释放会削弱通过提高存款准备金率冻结资金的政策作用。在现有冲销手段的作用空间有限、货币当局实施货币政策时的独立性受到干扰的情形下,有必要开拓新的干预渠道以遏制外汇占款所导致的基础货币增加,避免外汇储备对通货膨胀的助推作用。　　 文章最后提出了应对外汇储备增长、缓解我国目前通胀压力和解决现有冲销操作可持续性差问题的政策建议。