【摘 要】
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我国股票市场是一个由散户主导的市场,投资者情绪的变化对股票市场流动性及波动性产生显著影响。投资者情绪一旦出现极端变化可能会导致股票市场缺乏流动性、股民集体抛售导致股票市场崩盘等危险。本文通过主成分分析法构建投资者情绪指标IRST,为解决以往分析多为静态分析和双变量分析的弊端,构建TVP-VAR模型将投资者情绪、股票市场流动性及波动性纳入同一研究框架下,分析三者之间的相互影响。首先,对相关理论研究进
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我国股票市场是一个由散户主导的市场,投资者情绪的变化对股票市场流动性及波动性产生显著影响。投资者情绪一旦出现极端变化可能会导致股票市场缺乏流动性、股民集体抛售导致股票市场崩盘等危险。本文通过主成分分析法构建投资者情绪指标IRST,为解决以往分析多为静态分析和双变量分析的弊端,构建TVP-VAR模型将投资者情绪、股票市场流动性及波动性纳入同一研究框架下,分析三者之间的相互影响。首先,对相关理论研究进行梳理,以便于对问题的把握和深入研究。其次,通过对现有投资者情绪量化方法进行梳理及比较,选取了封闭式基金折价率、IPO数量、腾落指数等16个投资者情绪代理指标,通过主成分分析构建投资者情绪指标IRST。最后以2008年6月—2021年11月的月度数据为研究样本,构建TVP-VAR模型对投资者情绪指标IRST、非流动性指标Ailliq M、波动性指标Garch Lg进行时变关联性分析。结果表明:投资者情绪对股票市场波动性的影响存在明显的时变特征;投资者情绪对股票市场流动性的影响存在时变特征,中长期内影响方向和影响程度均发生不同的变化;股票市场流动性对股票市场波动性的影响在中长期内存在明显时变特征。短期内不存在时变特征,影响方向均为负向;股票市场流动性和股票市场波动性对投资者情绪的影响以及股票市场波动性对股票市场流动性的影响不存在时变特征;“牛市”中投资者情绪与股票市场流动性共同影响股票市场波动性,“熊市”中投资者情绪对股票市场波动性的影响占主导地位。以上结论可以由行为金融学中的前景理论、心理账户、沉没成本误区等理论进行解释。由此可见行为金融学可以对我国股市不同阶段的变化进行有效解释。由研究结论可知,投资者情绪对股票市场流动性及波动性有显著影响。所以对政府提出构建投资者情绪预警体系、完善信息披露机制、开展投资者培训活动等对策建议。对投资者提出加强金融知识学习、正视风险、提高信息识别能力等对策建议。
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