融资约束一直是制约民营企业健康发展的不利因素,很多优秀的民营企业希望通过登陆资本市场获得长足的发展资金,从而使得企业的影响力和盈利能力提升到更高的层次。众所周知,企业上市的主要途径是IPO,但是IPO审核非常严格,审批程序冗长繁琐,导致很多优秀的民营企业达不到IPO的要求。正是这样,借壳上市在资本市场中一直备受关注,注册制的推迟更燃起了炒壳的火苗,许多企业盲目跟风进行借壳上市。但是基于不同动因借壳上市,会对企业自身绩效产生不同的影响,这将关系到借壳上市的成败。本文选取了化纤企业借壳上市的案例,以恒力股份借壳~*ST大橡塑作为研究对象,期望通过对这一交易行为的动因及绩效分析,研究恒力股份借壳上市对公司绩效带来的影响,并进一步探究借壳上市与公司绩效之间的内在逻辑。这有助于探讨适合我国民营企业借壳上市的理论和绩效评价方法,为借壳上市双方的企业、政府部门、立法和监管者提供决策和行动依据。本文以委托代理理论、效率理论、市场势力理论和交易费用理论为理论基础,以恒力股份借壳上市为研究对象,先是对恒力股份借壳上市的过程、股权结构变化以及借壳上市的动因进行分析,解析出恒力股份借壳上市的动因所在。接着在绩效分析部分,首先采用事件研究法对短期市场反应进行分析;然后对借壳上市后的投融资情况进行分析;最后,运用杜邦分析法和经济增加值分析法对恒力股份借壳上市前后的财务绩效进行分析。本文主要的研究结论如下:(1)由于IPO处于暂停期以及达不到IPO的要求,使得恒力股份绕道借壳上市。恒力股份的借壳动因,一方面是基于战略一体化的目标,另一方面是基于扩大企业规模,形成企业规模效应。(2)运用事件研究法对恒力股份的市场反应进行分析,发现其超额收益率和累计超额收益率指标呈现出上下的大幅度波动,并没有给股东带来财富效应,借壳上市短期内未产生积极的影响。(3)通过对借壳上市后的投融资进行分析,发现融资成本有所下降。从资金的投资计划来看,发现恒力股份借壳上市后将大量资金投入到炼化一体化项目中,这也印证了恒力股份是基于战略一体化的动因进行借壳上市。(4)运用杜邦分析法对借壳上市前后的财务绩效进行了对比发现,借壳上市对恒力股份净资产收益率、销售净利率、总资产周转率及权益乘数均产生了正向影响。采用经济增加值分析法对借壳前后的经济增加值进行比较分析,发现借壳后经济增加值得到了明显提升,这证实了借壳上市对财务绩效的积极影响。