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2008年的美国次贷危机导致了全球范围内的金融危机,暴露了彼时各国对系统性金融风险监管的缺失。在后金融危机时代,我国经济复苏明显,但也出现了例如杠杆率攀升、金融风险累积等问题。在金融创新理念的驱动下,我国金融领域快速发展,但由于金融风险本身具有负外部性和传染性特征,在监管控制不足的背景下,我国金融体系的系统性金融风险溢出效应表现明显。因此,防范系统性金融风险应成为当前我国政府及金融监管部门着重关注的问题,而在防范系统性金融风险的过程中应重点关注系统性金融风险溢出效应。
本文借鉴BrownleesandEngle(2017)和AdrianandBrunnermier(2016)的方法,基于边际预期损失(MES)和条件在险价值(CoVaR)的相关理论基础,从机构和市场的维度出发,使用我国金融机构、金融行业和金融市场的相关数据,通过DCC-GARCH模型进行拟合,对我国系统性金融风险溢出效应进行实证研究和检验。从机构的维度来看,风险的负外部性特征会导致某个金融机构的损失对其他相关机构和行业甚至整个金融体系也造成负面冲击和影响,呈现风险溢出效应,因此要正确识别金融机构的风险溢出效应,并做到提前预警、及时纠正。从市场的维度来看,金融市场的高度相关性和风险的传染性特征会使金融市场表现出明显的风险溢出效应,极易导致潜在系统性金融风险的传染和扩散,因此要正确评估金融市场的风险溢出效应,并加以疏导和弱化。最终研究结果表明:DCC-GARCH模型很好地描述了我国金融时间序列的波动状况和彼此间的动态相关关系,可利用其对我国系统性金融风险进行研究。从机构的维度来看,我国银行机构的风险溢出效应最大,并且风险溢出效应不是一成不变的,会随着外界环境和自身经营状况不断地动态变化。从市场的维度来看,我国各金融行业均有较大的动态波动性,彼此间呈现较高的动态相关性;就风险溢出效应而言,证券业对其他行业的边际风险溢出最大,保险业次之,银行业对其他行业的边际风险溢出最小。根据研究结论,结合我国实际国情,本文针对性地提出了引导金融部门合理调配杠杆、建立风险监测预警机制、疏导弱化风险溢出效应、建立微观审慎与宏观审慎相结合的监管体制等政策建议。
本文借鉴BrownleesandEngle(2017)和AdrianandBrunnermier(2016)的方法,基于边际预期损失(MES)和条件在险价值(CoVaR)的相关理论基础,从机构和市场的维度出发,使用我国金融机构、金融行业和金融市场的相关数据,通过DCC-GARCH模型进行拟合,对我国系统性金融风险溢出效应进行实证研究和检验。从机构的维度来看,风险的负外部性特征会导致某个金融机构的损失对其他相关机构和行业甚至整个金融体系也造成负面冲击和影响,呈现风险溢出效应,因此要正确识别金融机构的风险溢出效应,并做到提前预警、及时纠正。从市场的维度来看,金融市场的高度相关性和风险的传染性特征会使金融市场表现出明显的风险溢出效应,极易导致潜在系统性金融风险的传染和扩散,因此要正确评估金融市场的风险溢出效应,并加以疏导和弱化。最终研究结果表明:DCC-GARCH模型很好地描述了我国金融时间序列的波动状况和彼此间的动态相关关系,可利用其对我国系统性金融风险进行研究。从机构的维度来看,我国银行机构的风险溢出效应最大,并且风险溢出效应不是一成不变的,会随着外界环境和自身经营状况不断地动态变化。从市场的维度来看,我国各金融行业均有较大的动态波动性,彼此间呈现较高的动态相关性;就风险溢出效应而言,证券业对其他行业的边际风险溢出最大,保险业次之,银行业对其他行业的边际风险溢出最小。根据研究结论,结合我国实际国情,本文针对性地提出了引导金融部门合理调配杠杆、建立风险监测预警机制、疏导弱化风险溢出效应、建立微观审慎与宏观审慎相结合的监管体制等政策建议。