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行为金融学的兴起表明,现实的金融市场并非像主流金融学家想象的那样符合有效市场假说(EMH),当证券市场运行表现出非有效性特征时,寻求战胜市场的投资策略就不再是什么乌托邦的事情了。依据行为金融学将心理学研究成果纳入金融问题研究的基本思想,寻找战胜市场的有效途径自然可从投资者心理因素去着眼。然而,投资者心理因素却具有不可直接观测与记录的特点,这就意味着,即便我们找到某一基于投资者心理特征战胜市场的有效投资策略,可能它也只具有理论意义,而无现实的可操作价值。互联网的高速发展及普及则为我们解决投资者心理因素的识别与记录提供了有效的工具,投资者关注度就是利用互联网技术甄别与记录投资者群体在投资过程中心理特征及其变化的典型代表之一。本文试图利用互联网技术这一现代先进工具与条件,探讨投资者关注度与其对应证券收益率之间的关系,为进一步提炼战胜市场的有效投资策略奠定坚实的基础。在对相关文献进行系统性梳理的基础上,依据前景理论中的认知偏差与有限理性假设,从投资者信息搜集与处理能力有限性的角度探讨了导致投资者认知偏差与有限理性的原因,同时,根据投资者信息搜集与处理效率最大化原则,讨论了投资者信息搜集与处理过程的注意与注意力配置问题,阐述了投资者投资过程中的关注机理及心理特征。以此为微观基础,探讨了投资者关注与股票收益率之间的关系,并选用准确且代表性强的和讯关注度作为投资者关注度的测度指标,结合我国证券市场的相关实际数据,利用PAVR模型对我国证券市场股票收益率与投资者关注度之间的关系,分别从沪深整体市场、多层市场结构和市场运行不同阶段三个方面进行了实证分析。研究结果显示,(1)投资者关注度是股票收益率的重要影响因素之一,且投资者关注度对股票收益率的影响作用具有一定的时滞。(2)主板、中小企业板和创业板市场投资者关注度对股票收益率的影响作用存在显著的差异,表现为:从影响效果来看主板和创业板市场这一影响是正向的且较为敏感,中小企业市场这一影响是负向的且不敏感;从作用时滞来看,主板市场的时滞较长,而中小企业板和创业板市场时滞较短。(3)不同市场在何种环境下运行,投资者关注度对股票收益率的影响作用也存在显著的差异,表现为:牛市时期这一影响是负向的,而熊市时期这一影响却是正向的。相比熊市,牛市时的收益率对投资者关注度更为敏感。