在大众创业、万众创新的时代,不少创业企业以大额亏损为代价,用融资获取的资金对消费者进行巨额补贴,从而寻求快速的规模扩张和市场占有,本文将这种扩张模式称之为资本催熟模式。但是,一些采用资本催熟模式的企业在经历大额融资、高估值和高市场占有率后并没有达到预期的盈利水平,甚至陷入经营和财务困境,导致估值下跌、投资者利益受损,而这一系列问题并没有得到足够的重视和研究。本文认为对于资本催熟模式的公司进行估值时,不应该简单套用传统的估值模型,而应该充分考虑这种模式公司的特点,对特定的因素予以考虑与调整,从而科学准确的反映其价值,帮助投资者做出正确决策。瑞幸咖啡通过大额补贴快速扩张,成立仅一年半时间就成功赴美上市,是一个典型的资本催熟企业。市场上关于瑞幸的发展前景存在较大争议,对其估值进行研究将有助于投资者做出合理判断,并为资本催熟企业的相关研究提供有益补充,具有重要的现实意义和学术价值。因此,本文以瑞幸咖啡为研究对象。但考虑到瑞幸上市时间短,仅依靠公司现有信息难以得出准确全面的结论,所以选取成立时间较久的资本催熟企业滴滴出行、ofo小黄车作为对照研究公司。本文首先站在投资者角度,对滴滴、ofo估值中暴露出来的问题进行经验总结,其次在借鉴经验的基础上,对瑞幸咖啡估值过程中的财务分析和预测的相关因素予以调整,计算得出瑞幸未来三年的股权价值,并结合对非财务因素的考虑,得出对瑞幸估值的结论。本文认为瑞幸上市以来的股价已经在很大程度上反映甚至透支了市场对其实现盈利的预期,结合股权价值的计算结果和对非财务因素的考虑,本文认为对于投资者来说瑞幸咖啡存在很大风险,真实的投资价值有限,投资者需要提高谨慎度。本文根据对瑞幸咖啡估值的分析,总结归纳了资本催熟企业估值需要考虑与调整的特定因素如下,希望可以帮助投资者合理判断公司的价值。第一,在忽视补贴的情况下分析公司的盈利能力容易高估收入。第二,规模快速扩张至市场饱和状态后,连锁品牌的门店互相之间具有一定替代效应,销量水平难以维持初期的高速增长。第三,下沉市场的客户培育成本相对一二线城市更高。第四,需要警惕补贴促成的“伪需求”,企业将持续面临客户粘性低、客户流失的风险。第五,资本催熟企业往往短期内难以提升产品和服务标准化程度及供应链管理水平,易影响连锁品牌的客户口碑。第六,多业务的战略在初期可向投资者传递良好的预期,但长期来看往往难以达到协同效应,失去对估值的支撑。第七,管理团队具备较强的管理能力可以为投资者带来信心,但是也需要关注团队的创业意图,这决定着企业是否有长期投资的价值。