资本结构调整是现代企业管理的核心问题之一。一般认为,企业进行资本结构调整,需要充分考虑企业内、外部两个方面因素。在外部环境方面,自2008年华尔街次贷危机爆发以后,我国整体经济形势由过去高速增长模式逐渐转变为经济增长的“新常态”。此后,新一届政府提出了“供给侧结构性改革”的战略规划为经济发展提供支持。2015年12月,中央经济工作会议首次提出了“三去一降一补”,以此化解我国产能过剩、消除房地产库存积压等问题。但也对我国大量传统行业产生了冲击,尤其是水泥行业。在水泥行业内部,水泥行业近几年受生产要素价格上涨、融资困境以及市场竞争加剧等影响,加之房地产业、基础设施建筑业等下游产业的业务萎缩,导致水泥行业出现了不同程度的经营风险问题。对此,政府于2016年提出水泥行业要以“压缩过剩产能”、“推行错峰生产”等措施进行结构性调整。同时,在“推进联合重组”的指导方针下引发了大规模的水泥行业上市公司间收购、重组,标志着我国水泥行业进入了大型企业重组时代,为进一步推进供给侧结构性改革创造了新的条件。在此背景下,我国水泥行业必然会优化其资本结构,提高企业的发展潜力和抵御外部风险的能力。在既有研究中,资本结构动态调整的理论路径及实现方式仍然是理论研究的核心课题,也是研究的难点,亟需通过大量的实证分析来为理论突破提供基础。据此,本文在西方资本结构理论的框架内,采用2000-2016年间我国水泥行业上市企业的财务报表面板数据,限定于“新常态”前后的时间段中,通过资本结构动态调整模型等方法,分析了样本企业资本结构的特征、决定因素、动态调整及调整路径选择等问题,以此为水泥行业的资本结构调整路径决策提供理论依据和实践指导。本文的研究内容安排如下:导论,包括本文的研究背景及研究意义、对现有文献的综述与述评、研究的思路和方法、研究内容安排以及本文可能的创新点及不足之处。第一章,资本结构的理论基础及优化机理。首先,对资本结构的内涵及其相关概念予以界定,并对不同学派的资本结构理论基的观点进行了梳理;其次,以实现企业价值最大化为切入点,探讨企业资本结构优化的理论机制。第二章,水泥行业上市企业资本结构的特征与变化趋势。从整体上对水泥行业的情况进行了分析,并以优序理论为基础,通过统计描述法分析企业资本结构的融资特征,以此总结样本企业融资结构的变化规律和融资偏好。第三章,水泥行业上市公司资本结构决定因素。利用2000-2016年间样本企业的财务数据,基于固定效应模型实证研究了样本企业资本结构的决定因素。第四章,水泥行业上市公司资本结构动态调整。从准动态和动态的两个角度,实证分析我国水泥行业上市公司目标资本结构的决定因素和资本结构的调整速度及其影响因素等问题。第五章,研究我国水泥行业上市企业的资本结构调整路径选择。在此部分中,本文分析了水泥行业上市企业资本结构调整路径选择的主要影响因素,并进一步分析了资本结构调整路径的选择对实现企业价值最大化和资本结构调整幅度的影响。研究结论与政策建议。归纳总结本文的研究发现,并在此基础上对我国水泥行业上市企业的资本结构调整提出政策建议。基于理论分析和实证检验,本文得到以下四点主要的研究结论,归结如下:1.水泥行业上市公司资本结构的融资特征似乎遵循了啄序理论,且水泥行业上市公司之间资本结构的时变趋势在不同视角下均表现出差异。2.基于“新常态”前后的对比分析,中国水泥行业上市公司资本结构的决定因素具有不同的稳健性。2008年之前,水泥行业上市公司的股票收益率和国有股比重对资本结构的影响最为明显。而2008年之后,我国经济逐渐步入“新常态”,股票收益率、企业规模、有形资产、资产流动性、企业盈利性和成长性等因素对企业资本结构有显著的影响。3.水泥行业上市公司资本结构的目标资本结构受到企业规模、成长能力等公司特征的影响。在准动态和动态调整模型分析中,样本企业的资本结构调整速度的决定影响因素有所不同。进一步“新常态”对比分析,调整速度影响因素的稳健性存在区别。4.在资本结构调整路径选择的决定因素上,市场收益率、国有股比重、企业成长性、盈利性和非债务税盾等企业特征对商业信用融资、股权融资等五种调整路径具有不同方向的作用力。在五种资本结构调整路径中,股权融资调整路径不仅能提高企业未来收益折现值和风险抵抗能力,还能减少其资本结构调整幅度。因此,股权融资调整路径是水泥上市样本企业的最佳选择路径。