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本文从物质资本和人力资本积累、金融因素与资本积累、房地产泡沫与资本积累三个方面研究了我国经济增长机制和前景。讨论了不同资本因素、影响因素的作用机制和渠道,并利用数据进行了检验。
第二章考察物质资本、人力资本积累与经济增长之间的关系。中国的市场化进程是一个结构变化过程,因此不同要素的积累和生产率可能随着时间发生变化,本文利用五个指标构建了较长时间序列(1978-2008)的市场化指数,市场化指数的时间趋势表明市场化进程发生了三次跃迁,分别在1984年、1992年和2002年。文章根据我国统计资料的各种可得数据,比较了已有研究成果的异同,构建了固定资本形成总额、固定资本形成价格指数、随时间变化的折旧率序列,估计了我国的固定资本存量;利用受教育年限法估计了人力资本存量。理论界一直存在关于我国经济统计数据的争论,本文回顾了这一争论中的观点和数据,利用最新的数据和经验进行验证,认为高估和低估的因素并存,总体来讲经济产出数据时可以采信的。最后利用三种方法估计了物质资本、人力资本和劳动力在经济增长中的贡献:简单的CD函数回归、可变系数的生产函数和时变参数模型。结果发现总体来看劳动力的作用是不显著的,经济整体呈现出规模报酬递增;后面两个模型发现劳动投入和物质资本在改革开放前期对经济增长发挥了主要作用,进入九十年代以后物质资本和人力资本投入的贡献是最显著的,进入二十世纪以后,人力资本的贡献是主要的,这一趋势有可能持续下去。
第三章研究金融发展与经济增长的关系。金融发展与经济增长具有复杂关系,理论模型研究往往只能从少数几个角度探讨作用渠道,目前仍然缺乏统一分析框架,实证检验结果也有较大差异。由于金融部门在我国经济中已经占了很大比重,因此构建一个以金融资产为主的账户能够提供恰当的分析框架。按照资产运营的一般模式,资产可以划分为:实体资产、现金资产、信贷资产和证券资产,其中后面三种都是金融资产,不同部门的资产负债可以用这四种形式的资产进行分类。现有的宏观经济分析框架对金融因素的影响考虑不足,很重要的原因就在于没有将金融资产种类和结构纳入研究模型,如果能够按照上述四种资产进行分类,并在模型中研究不同类型资产的供给和需求决定及其对经济增长的影响渠道,那么就能够对金融发展与经济增长的关系有一个比较深刻的理解。文章最后构建了一个包含银行信贷融资渠道的增长模型,如果金融结构比较单一,缺乏有效的直接融资渠道,那么追求自身利润最大化的银行在很大程度上决定了将储蓄转化为投资的规模和效率。
第四章在Tirole模型的基础上建立了一个动态一般均衡模型讨论租金与房价的决定、房价泡沫与经济增长的关系。在世代交叠模型(OLG)经济中包含两种产品:一般消费品和住房服务,人们通过选择消费和住房服务最大化一生效用。房租价格在房地产市场均衡时得到确定,模型给出了住房租金和价格、消费、资本积累的动态路径。由于OLG框架的特征,经济可能是动态无效率的,并且可能存在多个稳态均衡。我国的住房制度改革是从住房实物分配到市场化的过程,这一过程首先将导致房价和房租的迅速向上调整,在模型的结构下房价有可能出现过度调整;进一步考察对房地产交易征税的影响,在一定的经济结构下,税收可能导致房价进一步上升。文章进一步在Grossman和Yanagawa内生增长模型设定下讨论了泡沫存在的可能性和动态路径,房价泡沫会对经济基本面产生影响,从而影响到自身的基本面价值,泡沫出现后长期内房价可能会降到比没有泡沫时更低的水平。模型均衡下房价上涨速度将与人口增长率、收入增长率成正比,与住房供给增长率呈反比,本文利用我国数据进行了检验,发现理论房价增长率和真实房价增长率整体趋势是一致的,但真实房价波动非常剧烈,存在泡沫迹象。检验发现真实房价在短期内对基本面价格有显著影响。
总之,市场化进程是一个结构性变迁过程,各种生产要素的效率随时间发生变化,表现出不同的相对重要性和贡献度;金融发展与经济增长密切相关,金融资产结构、金融机构影响着资金运用效率;房地产作为一种资产,对消费、储蓄和资本积累路径有重要影响。