企业再融资是现代企业发展与壮大的必要手段,随着我国市场经济的发展,我国再融资市场也得到了长足的发展,再融资市场对资本市场影响程度扩大。2007年我国证券市场筹资达8680.17亿元,其中A股再融资达3132.37亿元,占A股总筹资额的36.08%。08年年初的平安、浦发巨额再融资引发A股市场的巨大跌幅的同时,也让上市公司股权再融资再次成为舆论的焦点。本文通过对我国上市公司股权再融资现状的分析,得出我国股权再融资市场存在再融资机制存在缺陷、上市公司盈余管理、融资企业“圈钱”行为等问题,这些问题也成为本文研究的切入点,力求为解决我国上市公司股权再融资中存在问题,提出有效的政策建议。上市公司股权再融资一直是国内外学者关注的焦点,目前已有大量的理论和成果,但也存在较多争议。本文的创新之处:(1)本文运用因子分析,得到上司公司评分因子,并建立股权再融资上市公司的综合得分模型,以此分别求出配股、增发、发行可转债上市公司的经营绩效变化,从而得出我国上市公司股权再融资低效率的结论。(2)本文结合近几年的数据,统计比较,通过实证分析结合本专业所学习的知识,对我国上市公司股权再融资的特点和融资方式选择影响因素进行了分析。存在的不足:因为研究区间的限制,无法选取样本对股改后的上市公司股权再融资事件进行分析,无法分析股权分置改革可能对我国上市公司股权再融资经营绩效产生的影响。本文主要分为五个部分,首先简短的回顾了近年来国内外学术界对上市公司再融资的研究状况,在此基础上奠定了本文的研究理论、研究方向与研究方法。目前我国上市公司股权再融资方式主要配股、增发、可转换债券三种。在简单的介绍了三者的定义与异同之后,本文针对三者对融资要求、公司资本结构、股东利益影响、融资成本的异同进行了简单的比较。随后,通过政策变化分析、统计数据分析等方法对股权再融资在我国的发展和现状进行了分析。第三部分,本文为了详细的分析我国上市公司再融资的现状以及对上市公司业绩、资本市场的影响,收集了891家再融资样本公司,经过样本剔除,有效样本537家,利用因子分析,建立公司绩效评分模型,描述公司股权再融资前后公司绩效的变化。因子分析是多元统计分析的一种方法,其基本目的是用少数几个综合指标去描述多个指标或因素之间的联系,将具有密切相关关系的变量归在同一综合指标中。每个综合指标就成为一个因子。这样就可以用较少的几个因子反映原资料的大部分信息。由于上市公司的经营业绩往往需要对公司各个方面的能力进行统筹考虑。可以利用各变量间存在相关关系,用较少的综合指标分别综合存在于各变量中的各类信息,而综合指标之间彼此不相关,即各指标代表的信息不重叠。将若干个财务指标构造综合得分函数,用综合得分值表现企业经营业绩的水平,这种综合绩效评价的效果明显优于利用单一财务指标的评价,因此,本文采用因子分析法来衡量上市公司的经营绩效,意求用较少的公共因子反映原资料的大部分信息,达到浓缩数量、降维和抓住问题本质的目的。经过实证分析发现以下结论:一、对比几种不同融资方式发现其对公司业绩的影响也不同,且公司业绩变化的特点也不同,配股融资对公司业绩有负的影响,且公司业绩变化呈下降——上升——下降的趋势;增发对公司业绩有正的影响,但公司业绩变化幅度不大,且公司业绩变化呈上升——下降——上升的趋势;可转债融资对公司业绩影响最佳,长期业绩变化明显优于融资前和融资当年企业业绩,且公司业绩也呈上升——下降——上升的趋势。由此分析我国上市公司股权再融资存在问题,主要有融资制度不完善、上市公司盈余管理、上市公司资本结构过于集中。二、从整体上来看,虽然上市公司采取的融资方式不同且各方式对上市业绩影响不同,但是融资前后公司业绩大部分呈现业绩波动的趋势,其中配股融资融资前一当年业绩明显优于融资后公司业绩,在观察样本数据财务指标后发现在融资过程中,存在人为操纵公司各项指标现象。三、在收集样本的过程中发现,剔除的三百多个样本,近80%都是由于在观察期内重复进行股权再融资,由此可看来,我国上市公司偏好股权再融资方式,且是为融资而选择项目,对融资项目选择过于盲目,有的甚至在三年内多个项目多次融资,股权再融资呈现一种盲目的偏好。根据实证分析的结果,本文认为现阶段我国上市公司股权再融资存在以下几方面问题:一、当前融资机制存在缺陷。从对数据的统计分类过程中发现,800多家再融资上市公司有近300家上市公司在样本观察期间多次再融资,由此发现当前上市公司的“圈钱”冲动。正是由于当前上市公司再融资机制存在的严重缺陷,这些缺陷令上市公司自觉或不自觉地加以利用来“圈钱”,而并非真正用以提升公司经营绩效。二、上市公司存在再融资前盈余管理的行为。股票发行价格与投资者对企业盈利能力和成长潜力的判断具有密切关系,投资者通常将具有资本需求企业之间的盈余状况进行横向比较,并根据相对业绩的高低来判断企业投资价值和进行资金配置。因此,上市企业非常重视相对于其他企业的比较优势,往往通过盈余管理来虚增报告盈余,以提升投资者对企业价值的评估和股票发行价格,从而获取更多的股权资本。并且因此在上市公司重出现盈余管理的“羊群效应”。我国上市企业股权再融资中的盈余管理本质上是通过虚增报告盈余来获得比较优势,以争夺相对稀缺的股权资本,直接导致对投资者决策行为的误导和资本配置效率的降低。三、股权结构过于集中,影响再融资资金的使用效率。我国由于历史原因,股权呈现二元结构,非流通股东与流通股东利益存在差异,而非流通股大多是国有股,就存在代理人问题,产生代理成本。首先,代理人面对上市公司业绩与个人资金的控制力,更偏好个人对资金的控制,就会产生大股东占款的情况。另一方面,在我国国有股股东和国有法人股东,往往都带有很浓重的政治色彩。为了突现自己在岗时的成绩,往往对于公司的经营策略倾向于公司的短期发展而忽视公司的长期发展。在一定程度上阻碍了我国上市公司长期业绩上升,更导致了再融资的低效率。国有上市公司的绝对控股权极易成为少数人的特殊权利,这无疑大大增加了此类上市公司的潜在的风险。目前我国股权分置改革已基本完成,但是许多上市公司仍然是一股独大的局面,如果没有有效的约束激励机制,仍然会出现国有股代理人代理成本的问题。随后本文对我国上市公司股权再融资存在问题的影响进行了总结归纳。分别从我国证券市场、企业、投资者的方面分析了我国上市公司股权再融资的影响。最后,通过对以上各个部分进行总结,得出结论:(1)通过实证分析,虽然上市公司采取的融资方式不同且各方式对上市业绩影响不同,但是融资前后公司业绩大部分呈现业绩短期波动的趋势,其中发行可转债融资对公司业绩影响最佳。(2)对比几种发现不同融资方式对公司业绩的影响也不同,且公司业绩变化的特点也不同,配股融资对公司业绩有负的影响;增发对公司业绩有正的影响,但公司业绩变化不大;可转债融资对公司业绩影响最佳,长期业绩变化明显优于融资前和融资当年企业业绩。由此分析我国上市公司股权再融资存在问题,主要有融资制度不完善、上市公司盈余管理、上市公司资本结构过于集中。结尾部分,本文对我国上市公司股权再融资存在问题对提出了政策建议。由于我国资本市场的参与者都受到上市公司股权再融资问题的影响,为了再融资市场的健康发展,完善我国上市公司再融资市场需要我国资本市场的各个参与者都有所作为。针对我国政府相关机构及证监会,主要提出完善我国证券发行监管体制、引入合格的机构投资者;针对上市公司,力求规范现代企业制度、建立科学的内部激励政策、增加信息披露的透明度;针对政券投资者要求加强自身对风险的认识,建立社会公信机制,保护自身的合法利益;针对证券投资中介机构,加强专业服务公正性、专业性。