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本文从理论的角度对西方各种不同利率理论中的均衡利率决定问题和以麦金农及肖学派等提出的发展中国家的利率自由化理论进行了梳理,并比较了这些理论在发达国家和发展中国家的实践过程,最后回顾并分析了中国的利率政策实践及与利率有关的问题,对中国利率市场化的前景作了初步的探讨。 西方的利率决定理论经历了单一的产品市场和单一的货币市场决定均衡利率,到比较完善的产品和货币市场的一般均衡决定利率的IS—LM模型,再到开放经济中的蒙代尔—弗莱明模型,后来又加进了预期的作用,把产品市场、货币市场、外汇市场和预期结合起来,来考虑利率的决定。 从西方国家的利率政策实践来看,西方国家的利率政策是与这些国家货币政策的最终目标密切相关的。在二战后,西方国家货币政策的最终目标是经济增长,当时主要运用的经济理论是凯恩斯主义,实行低利率政策,以利率为货币政策的中介目标。70年代以来,由于经济形势的变化,货币政策的主要目标转向控制通货膨胀,经济政策转向强调稳定,货币主义成为新的主流经济理论,各国实行高利率政策,货币政策的中介目标转向控制货币供应量。90年代以来,在金融国际化进程的新形势下,中介目标再次转向了利率,利率作为各国货币政策的中介目标不同于50-60年代凯恩斯主义利率政策的一个重要特点是新古典的综合加上理性预期的利率理论,这是因为西方国家经济目标走向“无通胀的经济增长”,宏观调控走向财政、货币、外汇政策的综合应用,而不仅仅是利率政策。 发展中国家最近几十年的利率政策实践中很重要的一个问题就是利率自由化问题。利率自由化的理论包含西方学者麦金农和肖在70年代提出的金融自由化理论中,中心是发展中国家应该从低利率战略转向高利率战略,表现在金融政策上是从金融压抑走向金融自由化。拉丁美洲的一些国家和亚洲的一些国家纷纷实施了金融自由化,但在这之后又出现了不同程度的问题,甚至影响到整个国家的经济稳定和发展。从发展中国家和地区的利率自由化实践看,放松利率管制无疑有助于经济发展,但必须看到利率是一种制度。制度创新的效果与辅助性制度及相关制度密切相关,推行利率自由化必须对成本—收益有全面估计,才能避免可能由此带来的金融风险,获取制度创新的最大收益。 目前,中国利率制度变革的方向也是利率市场化。中国在当前比较有利的宏观经济金融条件下,在面临即将加入WTO后带来的挑战和调整的压力下,推行利率市场化可以说是势在必行。