2010年3月31日融资融券交易在我国正式启动,这是股市交易制度的重大改革,它使我国证券市场的发展进入一个新的阶段,也提出了一个重要问题:融资融券会给股市的波动性带来什么影响?正确认识这个问题对于改善和健全我国证券市场的监管体系具有重要意义。由于内地股市融资融券刚刚启动,缺少实际数据,鉴于香港与内地股市的相关性,本文选取1990年1月2日到2009年12月31日的恒生指数作为样本数据,将融资融券和报升规则作为虚拟变量引入GARCH(1,1)模型及其扩展模型GARCH(1,1)-M、EGARCH(1,1)、GJR-GARCH(1,1)、CARCH和非对称CARCH共六个模型中进行实证研究,得出两个结论:(1)报升规则的采用与否对股价的波动性影响不明显;(2)融资融券的推出可以降低股市的波动性。最后,对比香港股市,分析融资融券影响内地股市波动性的因素,通过这些因素来分析预测融资融券对内地股市波动性可能产生的各种影响,然后提出相关的建议。