先前的文献显示公司高管有动机适时地隐瞒市场上的不利消息,比如对职业生涯的考虑和声望。Jin和Myers提出的坏消息囤积理论(2006)认为当公司长期隐瞒坏消息时,负面信息很可能会囤积在公司内部。当这种行为的动机崩溃或者达到一个临界点,迄今为止所有未披露负面信息一次性地公布在公众面前,将会导致股票价格直线崩盘。本文以1996到2013的标普1500作为样本,检验了在董事联系紧密的公司内是否存在知识外溢效应从而降低未来极端负收益出现的可能性。我发现大体上董事联系紧密的高管的公司的股价崩盘风险会下降。这种减震效应在非权益性报酬和CEO兼任董事会成员的公司里更加显著。这一发现可以解释为消息灵通且常参与群体创新的董事会有效地抑制高管隐藏坏消息的动机。具体来说,本文的研究结果表明加强董事之间社交联系可作为降低股价崩盘风险的有效措施。另外,本文从股价崩盘风险的视角展开研究,为企业社交网络的价值创造效应提供了独特的解释与支持。