长期以来,由于我国上市公司“壳资源”的高价值,上市公司极度珍视上市资格,更有大量亏损企业“常亏不退”,ST企业反复“脱帽摘星”、“不死鸟”等现象屡屡发生,资源配置效率较低,退市制度亟待完善,鼓励上市公司主动退市也是其中的重要内容。沪深两所高度重视退市制度建设,努力健全资本市场功能,进一步丰富主动退市情形,就主动退市和强制退市做出差异化规定,在退市整理期、重新上市间隔期等规定上给予主动退市公司政策利好,主动退市的案例有所增加。本文希望通过分析案例公司主动退市的经验,为其他处于主动退市边缘或者在主动退市问题上踌躇不前的上市公司提供借鉴,同时在一定程度上丰富主动退市领域的研究成果。本文首先对我国A股上市公司主动退市行为进行总体概览,从整体上把握我国A股上市公司主动退市的动因、路径及现金选择权的情况,接着选取典型案例*ST航通和小天鹅A,对比剖析两家案例公司主动退市的动因和路径、主动退市路径中的现金选择权安排。在主动退市的动因方面,本文通过案例研究发现,*ST航通主动退市在很大程度上是出于规避强制退市的动机,并积极谋求重新上市,而小天鹅A被控股股东美的集团换股吸收合并进而终止上市,主要出于公司战略需要、消除关联交易、股价被低估、融资需求弱等原因。受主动退市动机的影响,小天鹅A和*ST航通在退市路径和现金选择权的安排上也存在差异,*ST航通采用股东大会决议终止上市路径实施主动退市,且控股股东航天科工向除航天科工外的其他全体流通股股东提供溢价近40%的现金选择权,以推动股东大会决议主动退市方案的顺利实施,而小天鹅A则通过换股吸收合并方式主动退市,同时小天鹅A股异议股东现金选择权价格折价10%,换股价格溢价10%,则是为了促进小天鹅原股东积极换股,并入美的集团,共享其发展的长期红利。不同的现金选择权方案与其设置目的相适配。最后,本文从完善主动退市机制、合理选择主动退市路径、优化现金选择权安排三个方面得出研究启示。