作为两大背景下——2006年新《公司法》、《证券法》正式实施和股改后股份全流通——率先推出的一项新政策,如今的非公开发行同以前相比,已经发生了质的变化。尤其是2006年5月8开《上市公司证券发行管理办法》的正式实施,在降低上市公司的非公开发行的财务门槛的同时,增加了市场的约束机制。但是由于大股东对上市公司存在着明显的超控权利和天然的信息不对称优势。在公司的决策中很难遇到中小股东的阻力,因此,他们就具备利用中小股东的利益来为自己获得隐蔽的超额收益的机会。在此背景下,本文利用实证分析伴随资产注入的非公开发行对企业价值的影响,探求是否存在大股东利用非公开发行“掏空”上市公司的现象。　　 本文选取从2006年5月8日至2007年12月31日,我国A股市场伴随资产注入的非公开发行事件作为分析样本。　　 首先,利用Jae-Seung Bark,Jun-Koo Kang and Inmoo ke(2006)提出的“隧道转移”模型对我国A股市场进行检验,研究发现:大股东利用非公开发行机会,虚增注入资产价值,侵害上市公司中小股东利益的现象普遍存在。　　 其次,利用事件分析法考察了董事会决议公告对伴随资产注入非公开发行的上市公司短期、长期的股价影响。研究发现:上市公司在伴随资产注入非公开发行“窗口期”存在明显的正公告效应,窗口期时间拉长后累积超额收益率低于市场平均水平。被控股股东“隧道转移”利益的上市公司市场表现更糟,无论是“窗口期”还是在窗口期拉长后,累积超额收益率均低于未被控股股东掏空的上市公司。　　 最后,利用回归模型对影响非公开发行市场表现的相关因素进行判别,得出结论:非公开发行股票占原有上市公司股份的比例与公告效应的累积超额收益率有显著的正相关关系。　　 综合上述研究,本文得出结论:利用非公开发行对上市公司利益进行“隧道转移”的行为在我国普遍存在,且其非公开后发行的市场表现低于市场平均水平。最后本文对此提出了一些建议。