自2014年受到页岩技术的冲击以来,国际原油供需发生深刻改变,国际油价进入“新常态”。受油价的决定性影响,石油行业的发展具有周期性,其投资行为也会相应发生变化。因此,本研究站在商业周期这一宏观角度,探究全球石油公司的资本支出行为。本研究提出了基于马尔科夫二区制一阶自回归模型的商业周期识别方法,并根据宏观经济水平和油价间的动态变化关系,对1986-2016年的石油行业发展周期进行了划分。在此基础上,选取了全球1511家石油公司的年度资本支出数据,建立面板向量自回归模型,对资本支出的惯性、顺周期性以及弹性三种行为特征进行了实证研究。研究结果表明:(1)全球石油工业在1986-2016年间共经历了两个商业周期,分别为1986-1997年和1998-2016年,第一阶段呈现出稳发展、低投资、小波动的特点,第二阶段呈现出快发展、高投资以及大波动的特点;(2)石油公司的资本支出行为具有负惯性,呈现出自我弱化趋势,即投资变动方向与上一期变动方向相反,表明在一定时期内,石油公司的投资水平收敛在某一合理范围内;(3)石油公司的资本支出行为具有顺经济周期性和逆油价周期性,表明石油的商品属性更加巩固,金融属性日益凸显,石油公司在做出投资决策时会更加考虑经济活动的基本供需关系。同时,油价的频繁变动意味着更大的波动性,石油公司会因此延迟投资或者作出保守的投资决策;(4)石油公司资本支出行为的宏观经济弹性和油价弹性增大,表明其抵抗宏观经济风险和油价风险的能力减弱,为使资本支出恢复至正常水平,其投资决策的调整时间逐渐变长。此外,本研究还结合实证检验结果,针对上述三种资本支出行为特性,对石油公司提出有价值的政策建议。