【摘 要】
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股权质押,即出质人质押所持有的股票,因流程简洁、融资门槛较低等优势,已成为我国上市公司常用的外部融资方式。但在获取资金同时,风险也随之增加。一旦股票价格下跌至警戒线,在质押股权价值下降情况下,控股股东可能被要求追加担保。如果偿债能力不足,股东或面临控制权转移风险,甚至被要求偿清剩余的融资额。在股权质押过程中,质押品的价值由被出质的股票价格决定。从控股股东角度,为防止控制权转移,也为尽可能避免追加质
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股权质押,即出质人质押所持有的股票,因流程简洁、融资门槛较低等优势,已成为我国上市公司常用的外部融资方式。但在获取资金同时,风险也随之增加。一旦股票价格下跌至警戒线,在质押股权价值下降情况下,控股股东可能被要求追加担保。如果偿债能力不足,股东或面临控制权转移风险,甚至被要求偿清剩余的融资额。在股权质押过程中,质押品的价值由被出质的股票价格决定。从控股股东角度,为防止控制权转移,也为尽可能避免追加质押物,其有强烈的动机操纵信息、对股票进行市值管理,进而引发股价崩盘风险。我国近年来致力于推进股权质押规范化,探究股权质押可能带来的经济后果,并消除不合理股权质押带来的市场运行隐患尤为重要。股权质押后,当股价下跌,股东或面临控制权转移风险,为防范资产缩水,其具备动机操纵信息、进行盈余管理来抬升股价。一旦公司真实经营状况被曝光,可能使市场信心动摇抛售股票,股价下跌,进而形成股票被进一步抛售的恶性循环,增加股价崩盘风险。上市公司的发展进程中有各生命周期,其资产规模、盈利能力、经营体系等方面也随着生命周期变化而有所区别。股东在不同阶段对于股权质押的倾向程度不同,且生命周期也会作用于股权质押对股价崩盘风险的影响。基于以上分析,本文在梳理相关文献思路的基础上,选取了2015年至2020年间我国A股上市公司为样本,以信息不对称等理论为基石,运用logit模型,实证检验股权质押对于处在不同生命周期企业股价崩盘风险的影响。本文研究发现:（1）控股股东股权质押行为将提升股价崩盘风险。（2）企业处于成长期、衰退期时,股东更偏好进行股权质押。（3）相比成熟期,企业处于成长期和衰退期时,股权质押对股价崩盘风险的正向影响更显著。本文在研究控股股东股权质押与股价崩盘风险的框架上,延伸探讨了企业生命周期对两者的作用,拓宽了股权质押行为与经济后果的研究视角,对如何抉择股权质押时机、规范股东股权质押决策体系和完善上市公司治理机制具有实践意义。
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