高送转是我国上市公司的一种股利政策,上市公司以送股或者资本公积转增股本向投资者进行股利分配。虽然高送转仅是上市公司内部权益账户之间的调整,但是有研究发现上市公司在发布高送转预案后,其股价往往会快速上涨。投资者将这种现象误解为上市公司做出的重要股利回报,长期以来,高送转这种表面的慷慨和较高的市场回报受到资本市场投资者的极力追捧,成为我国A股市场的炒作热点。定向增发是我国上市公司的重要的再融资方式,为上市公司融集资金发挥了重要作用。近年来,大量上市公司选择在定向增发后,尤其是定增解禁期前后宣告送转方案。因此,参与定增的外部机构投资者可以获取送转溢价。但随之而来的问题是,上市公司为何向外部机构投资者让渡送转溢价?根据少量的实证研究,有以下两个可能的解释:一是送转溢价被上市公司作为谈判增发价格的筹码,承诺增发后送转可以降低增发折价,换言之,定增后的送转可能是上市公司与外部机构投资者的价格博弈结果;二是纯粹的利益输送,这可能是因为大股东或管理层试图通过这种利益输送拉拢外部机构投资者,以换取投资者对其机会主义行为的容忍(Barclay et al.,2007)。那么定向增发下的高送转到底是上市公司进行利益输送的工具还是与机构投资者之间的价格博弈?我们有必要对上市公司定向增发下的高送转动机进行探究,因此,本文以2014年实施定向增发的劲胜智能2015年利润分配方案中的送转行为为研究对象,围绕价格博弈和利益输送两个角度对劲胜智能的定向增发和高送转以及二者之间的内在联系和逻辑进行深刻分析,以期找到劲胜智能定向增发行下的高送转行为背后的真实动机。为了探讨出劲胜智能定向增发下高送转行为的真实动机,本文首先对定向增发和高送转相关文献研究进行总结和归纳,明确定义定向增发和高送转概念,同时以信号传递理论、迎合理论、价格幻觉理论等作为本文理论基础,从高送转与市场反应、价格博弈动机、利益输送动机三个方面进行理论分析;其次,对劲胜智能所在行业的利润分配情况进行探讨,再次基础上介绍劲胜智能公司历年的股利分配情况,同时运用事件研究法分析我国资本市场高送转的市场反应、不同股利政策的市场反应、不同情况高送转的市场反应;接下来,对劲胜智能定向增发进行详细的介绍,分析高送转行为的市场反应;最后,围绕价格博弈与利益输送两个角度分析劲胜智能定向增发下的高送转行为动机。在进行上述工作后,本文发现:(1)上市公司高送转行为具有较为明显的短期市场反应,为定向增发投资者在解禁后减持创造了合适的条件。(2)上市公司定向增发下的高送转行为的真实动机不仅是上市公司与机构投资者之间的价格博弈,而且是大股东和管理层与机构投资者之间的利益输送,是二者共同作用的结果。基于以上研究结果,本文提出以下建议:(1)监管部门加强对上市公司监管力度;(2)建立健全实施高送转行为的政策和法律机制;(3)完善上市公司治理水平;(4)加强中小投资者宣传和教育,树立正确投资理念。