鉴于海外市场较早发展、市场相对成熟,因此许多初创型中国企业在面临融资渠道非常有限的情况下,纷纷赴海外市场上市,虽然国内企业实现海外融资,但国外投资者对国内企业商业模式和经营理念并不认可,再加上相对成熟的市场、做空机制的存在,制约这类企业再融资和可持续发展,导致大量中概股私有化退市回归境内资本市场,但其中不乏也存在继续留在海外市场的企业,如北京新东方教育科技(集团)有限公司在2006年9月赴美上市,经历2011年做空时期后依然留在美股市场,到现在还在海外市场上市并保持高市场估值。现有文献多集中在对退市理论以及中概股退市动因的分析,鲜有文献对面临做空时中概股留在原市场的动因等的研究。留在境外市场还是私有化退出市场,是不同企业各自的选择,但肯定存在影响他们决策的因素,且这种选择带来的后果也在多年后显现出来。本文试图以典型公司新东方为例,着力探讨留在境外市场的企业面临做空时的决策机制及影响决策的因素,以为其他境内外企业提供决策借鉴。首先本文介绍了新东方赴美上市的发展历程和应对恶意做空采取的具体措施,并与海外上市但面临做空后选择私有化退市的公司进行对比,提出研究新东方类似上市公司选择留在海外市场的动因的必要性。其次基于中外学者对退市理论以及中概股退市动因的研究,分析出中概股被做空后继续留在海外市场的普遍动因,得出中概股继续留在海外市场的动因主要有市场估值较高、国内经济形势不明朗、美股市场整体表现良好、企业自身良好内控管理能力。之后,本文以2011年至2018年期间被做空后还选择继续留在海外市场的中概股公司为主要研究对象,对其继续留在海外市场的决策动因进行实证研究,构建LOGIT模型,从内部因素和外部因素两个层面,来实证检验中概股被做空后选择继续留在海外市场的影响因素,结果表明:(1)企业自由现金流、国内GDP变化率、市盈率、承销商选择、标普500指数的变化率是中概股选择继续留在海外市场的重要影响因素;(2)企业自由现金流、市盈率、标普500指数变化率对企业面面临做空时选择留在海外市场的决策有显著正向影响,说明企业自由现金流越多、市盈率越高及美股市场表现越好企业选择继续留在海外市场的意愿越强。(3)国内GDP变化率、承销商选择对企业面临做空时选择留在海外市场的决策有显著负向影响,说明国内市场表现越好企业越不会继续留在海外市场,承销商的国际承销水平越差的中概股,越容易选择不留在海外市场。(4)审计师的选择对企业面面临做空时选择留在海外市场的决策有显著负向影响,说明选择四大会计事务所审计财务报告的中概股企业越会选择继续留在海外市场在此基础上,本文选取新东方作为案例公司,在被恶意做空后选择继续留在海外市场的动因进行了分析,发现新东方继续留在海外市场的动因主要有:充足的企业自由现金流、企业较为优良的上市质量、企业品牌形象的实际要求、国内政策制度不确定性、海外政策环境的利好。在应对恶意做空时,新东方公司通过及时发布新闻发布会、聘请国际信誉较高的金融机构合作、高管迅速宣布公开回购股票等积极应对的方式,解决了企业面临市值低估的问题,稳定了公司的股价。新东方应对恶意做空的成功案例为其他遭受恶意做空困扰的中概股企业提供了参考和借鉴。本文的创新主要体现在结合私有化退市动因的基础上,而且选择了新的解释变量建立回归模型以分析出继续留在海外市场的中概股企业的动因,选取新东方作为研究案例进一步验证继续留在海外市场中概股的动因,新东方成功应对恶意做空为其他可能遭遇或正在遭受做空的中国企业提供了参考和借鉴。