期货合约是一种被广泛使用的套期保值工具,近年来中国期货市场发展迅速,越来越多的投资者认识到利用期货这种风险管理工具进行套期保值以规避风险的重要性。然而在具体进行套期保值的交易过程中如何确定最优套期保值比率则是一个核心问题,所以本文主要针对现货、期货价格时间序列的数据特征,特别是某些非线性特征来对期货最优套期保值比率的估计方法进行研究,通过对最优套保比率与套保绩效进行实证研究分析,考察中国期货市场的套期保值功能是否得到充分发挥,进而为投资者在制定期货合约持有数量这方面提供相应模型上的参考。随着投资组合理论被引入期货市场的套期保值问题,使方差最小化的最优套期保值比率第一次被提出,即现货、期货市场收益率的协方差除以期货市场收益率的方差,为现代套期保值理论研究奠定了基础。由于基于使风险最小化的思想所推导出的最优套期保值比率涉及到两个市场之间的相关性,所以如何更准确地对现货和期货市场之间的相关性进行刻画,即如何对相关系数建模便成为了估计最优套期保值比率的关键。随着计量经济学的发展,由于现货市场和期货市场时间序列可能存在如序列非平稳性、协整关系、条件异方差性、收益率尖峰厚尾等特征,各种各样的计量模型力图更为准确的捕捉到现货及期货价格的运动特征,从而使得计算出的最优套保比率更为有效。其中可以很好描绘金融资产收益序列波动聚类特征的广义自回归条件异方差(GARCH)模型是使用最为广泛的动态套期保值模型,不过虽然GARCH类模型能较好地描述波动性的持续性特征,但是仅基于线性假定的模型并不能很好地刻画现货和期货市场之间的相关性可能存在的一些非线性特征,从而导致模型对波动性的预测能力较差,进而不能有效地估计最优套期保值比率。所以本文主要考虑从不同方面对期货最优套期保值比率的估计进行非线性建模方法研究,针对时间序列可能存在的非线性机制转换、非线性协整特征以及模型分布误设等问题,分别将体现非线性特征的状态依存马尔科夫机制转换思想、平滑转换误差修正模型以及基于非参数估计的时变系数模型引入到一般的线性模型中,检验其能否显著提高风险管理的有效性,能否改善模型的套期保值绩效。本文以中国期货市场中的非线性特征较为明显的铝合约品种为例,首先对于不同类型的非线性时间序列特征分别使用不同的模型进行建模估计,然后再针对每一类模型的估计结果,从模型对真实数据的拟合程度、样本内估计和样本外预测的套期保值绩效(包括套期保值组合收益率的期望效用和方差)以及有关绩效差异的统计显著性检验等不同角度进行综合的对比。最终的实证分析结果表明,为了能更大程度地规避现货市场风险,针对不同类型的非线性时间序列特征,将上述这些非线性建模方法引入到一般的基于线性模型的套期保值方法中,都能够从不同角度显著提高风险管理的有效性,进而改善模型的套期保值绩效,而其中基于非参数方法所得到的估计结果在样本外预测方面有着更为显著的优势。