本文结合我国实际对Dornbusch(1976)的汇率超调模型进行了扩展，在考虑到资本流动性程度的基础上，修改了汇率超调模型中汇率预期的形成机制，将基于政府损失最小化的汇率动态融入其中，考察政府参与下的汇率决定机制。　　 本文在理论上解释了为何人民币兑美元汇率在次贷危机中波幅逐步收窄，恢复到“事实上的”盯住单一货币的汇率制度。认为原因来自于两个方面：一是由于在政府损失函数中赋予了反映汇率波动成本的参数以更大的数值；二是因为政府为应对冲击出台了一系列经济刺激政策，抵消了冲击的负面影响，从而减轻了汇率对外部冲击的反应。　　 本文在扩展的Dornbusch(1976)汇率超调模型框架下得到了人民币汇率的决定式，并基于此建立向量自回归(VAR)模型，通过协整分析、脉冲响应函数、方差分解等方法考察了外部冲击对人民币汇率的影响，结果表明，人民币汇率对来自于其自身的扰动反应最为明显，而对外部冲击的外应最为微小。从而在实证上支持了次贷危机到来时人民币汇率几乎未发生明显变动的事实。本文认为，人民币汇率今后的走势仍然取决于政府损失函数中所赋予的不同目标权重的最优化结果。