主权债券已经存在数个世纪,自从主权债券诞生开始,就发生过债务违约。从历史的角度来看,几乎所有的国家都发生过主权债务违约,主权债务危机轻则会引发金融市场恐慌,重则将会导致经济衰退。2010年欧洲主权债务危机将政策制定者和学者们的关注焦点再次集中在主权债务违约上。从二战后,纵观历次主权债务危机,除还在持续的欧洲主权债务危机之外,其他影响力较大的主权债务危机几乎都发生在新兴市场和发展中国家,而且在美国量化宽松货币政策退出的背景下,部分新兴市场和发展中国家已经陷入了主权债务困境,距离主权债务危机只有一步之遥,那么究竟是哪些因素导致新兴市场和发展中国家主权债务违约频频发生,而如果主权债务违约发生之后,会给这些国家经济发展带来负面影响?本论文正是基本上述研究背景,运用定量和定性相结合的方法从多个角度对新兴市场和发展中国家主权债务违约的成因和违约成本展开研究。论文研究的主要工作以及得到的结论包括:一、综述了目前国内外关于主权债务违约的相关研究成果。首先,对主权债券市场的发展进行了回顾,解释了在主权免疫的条件下,为什么主权债务市场还会存在;其次,我们从经济因素、政治因素、国际金融环境等因素对主权债务违约成因的现有成果进行梳理;再次,从经济的角度对主权债务违约成本的文献进行回顾;然后,对国内关于主权债务违约的文献进行总结;最后,对现有关于主权债务违约成因和违约成本的文献进行评述,分析其存在的不足,为后文的实证分析奠定基础。二、对新兴市场国家主权债务危机进行概述。在这一章中,我们先后对20世纪80年代拉丁美洲国家主权债务危机、1998年俄罗斯主权债务危机以及2001年阿根廷主权债务危机的发生背景及主权债务危机发生和演进的过程进行回顾,结合主权债务危机事实,对这些国家爆发债务危机的成因进行剖析,并对主权债务危机爆发后对这些国家带来的负面影响进行总结。三、构建计量模型对主权债务违约成因进行分析。首先,论文从经济学、政治学、人口老龄化和国际金融环境四个角度对主权债务违约影响因素进行实证研究,研究结果显示从全部样本来看,经济因素中的经济波动、短期债务和政府总负债、通货膨胀率越高都会显著影响主权债务违约风险,而储蓄率、贸易条件、以及广义货币与外汇储备率对主权债务违约的影响并不明显。国家政治风险越高,政局越不稳定,提高了发生主权债务违约的可能性。较高的人口抚养比提高了债务违约风险。而在国际市场环境中,美国利率变量以及外部金融危机对本国债务违约的影响不显著。其次,根据地理和人文风俗细化样本,分析各地区主权债务违约影响因素的差异性时发现,各个地区主权债务影响因素不尽相同。在拉丁美洲,债务违约风险主要是受短期负债率、通货膨胀和人口抚养比的影响;在亚洲,经济波动情况、短期债务、美国利率变动、外部金融危机等变量会影响主权债务违约;在东欧地区,国家政治风险和贸易条件会对债务违约产生显著地影响;经济增长波动、短期债务、政府总负债、通货膨胀、贸易条件、国家政治风险以及外部金融危机都会对非洲南部国家债务违约带来影响;西亚和北非国家债务违约风险主要受经济发展波动、短期债务、政府总负债以及广义货币与外汇储备率等因素影响;在新兴市场国家中,短期债务,政府总负债、通货膨胀国家政治风险等因素会影响这些国家的主权债务违约风险。最后,从声誉视角对主权债务违约进行了进一步研究,结果表明债务违约历史会降低主权债务违约风险,而这一效应大约会持续4年左右,在短期,债务违约记录能够有助于政府降低本国债务违约风险,而在长期没有此效应。四、对主权债务违约的成本进行估算。总的来看,债务违约发生会使主权国家经济增长速度下降大约3.8%,在我们控制了内生性之后,结果依旧显著为负。在考虑主权债务违约预期和违约历史后,主权债务危机对经济的影响更加显著,经济会由此下降5%左右,而且我们发现预期会在未来一期内对经济增长带来显著影响,而主权债务违约历史则会在两期内影响经济发展。然后,我们根据债务负担比的高低将债务违约国分为"主动违约"国和"被动违约"国分别进行研究,结果发现"主动违约"国的产出损失大约为2.4%,而"被动违约"国产出损失大约下降5%,由此看出,"被动违约"国的产出损失要显著高于"主动违约"国。最后,我们还对主权债务危机影响经济发展的长期效果进行了实证分析,发现在短期内,主权债务危机能够显著减低主权国家的经济增长速度,经济增速大约会由此降低5%,而且存在着短期向长期均衡修正机制,平均来看调整速度为0.693,但从长期来看,发生主权债务危机的国家经济发展速度要比其他国家快大约1%。本研究的创新性体现在以下两个方面:第一,关于主权债务违约成因的研究中,学者们大多是从经济学和政治学的角度进行分析,而很少有学者从人口老龄化的角度对这一问题展开研究。随着经济社会的不断发展,人口老龄化不仅仅出现在发达国家,很多发展中国家也进入人口老龄化社会,由此带来的退休金和医疗保障支出已经成为政府财政支出的沉重负担,本论文将会在前人研究的基础上,在理论和实证分析中考虑人口老龄化对主权债务违约的影响。此外,论文还从声誉的视角分析主权债务违约成因,这在以往的研究中是不多见的。第二,在以往研究的基础上,很少有学者关注主权债务违约预期和违约历史对经济发展的影响,而在本论文,我们在计量分析中考虑了这一点,证实了这两个原因会对经济发展带来不利的影响。我们还从"主动违约"和"被动违约"的角度分析债务违约对经济影响机制的差异,并对使用了不同学者认定的主权债务违约数据以及主权国家债务违约额作为新的主权债务违约变量进行稳健性检验,最后,为了考察主权债务违约对经济增长的长期影响和短期校正机制,我们使用混合均组估计量来考察主权债务违约的短期修正效果和长期影响机制,了解主权债务违约影响经济增长的动态机制。