随着经济与社会的发展,现代公司必然面临着融资的需要,融资是现代企业决策的一项重要内容。关于资本结构的研究一直是财务领域研究的热点问题之一,资本结构对企业的市场价值和治理都起到了重要的作用。随着现代市场的建立,企业的资本结构受到越来越多国内外学者的研究与关注。目前在我国的上市公司中,普遍存在最终控制人现象,最终控制人通过建立金字塔股权结构、交叉持股结构或双重持股结构取得对公司的控制权,而此种方式就会造成控制权和现金流权之间的偏离。最终控制人利用这一偏离来对上市公司进行控制并侵占中小股东的利益,进而使其自身的利益达到最大化。最终控制人的控制权、现金流权及其分离与企业的资本结构之间存在什么样的关系,本文试图对此做出回答。本文选择沪深两市A股2011-2013年共2932个上市公司为研究对象,实证检验了最终控制人的控制权、现金流权及两权分离度对资本结构的影响。通过对实证结果的分析得出结论:最终控制人的现金流权与资产负债率显著负相关,现金流权越小,最终控制人越倾向于选择较高的负债水平。最终控制人的控制权与资产负债率显著负相关,控制权比例越高,负债融资比例越低。基于负债的破产威胁效应和利益转移限制效应,最终控制人的控制权与现金流权的分离度跟资产负债率显著负相关,两权分离度越大,负债水平越低。民营企业控制权和现金流权偏离程度要高于国有企业。国有企业的资产负债率要高于民营企业。国有企业最终控制人的两权分离度与资产负债率负相关的程度要大于民营企业,这说明负债的破产威胁效应和利益转移限制效应对国有企业最终控制人的治理作用更强。