股指期货对现货市场波动性影响及相互引导关系研究

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股指期货作为一种管理股票市场系统性风险的金融衍生工具,自20世纪80年代首个股指期货合约在美国诞生以来,短短数十年间便在世界范围内获得了迅速的发展。很多发达国家和发展中国家都先后推出了自己的股指期货,目前股指期货已成为金融市场不可或缺的重要组成部分。随着我国证券市场的日趋发展,各项制度的日益完善,股指期货交易将成为我国进一步提高证券市场效率、完善资源配置的重要组成部分。2010年4月16日,我国沪深300股指期货正式推出,标志着我国证券市场的发展进入一个新的阶段。本文正是基于此背景,考察了与中国内地证券市场联系最紧密的香港证券市场,并利用恒生股指期货交易推出后对现货市场波动性的影响以及期现市场的相互引导关系进行了研究,以期能为我国股指期货今后的稳健运行提供一定的指导意义。本文以恒生指数及其期货数据作为研究样本,通过构建引入虚拟变量的GARCH(1,1)模型,以股指期货交易的推出时间为分割点进行对比研究,并结合ARMA模型的结构变化,分析了股指期货交易对现货市场波动性所产生的影响。同时运用协整检验、Granger因果检验分析法对两个市场之间的长期均衡关系进行了研究,并通过使用向量自回归(VAR)模型、向量误差修正(VEC)模型、脉冲响应分析和方差分解等方法,进一步对变量间的相互引导关系进行了分析。由实证检验结果,我们发现开设股指期货交易可以加快信息传递效率,使许多原来可能相对滞后的信息披露,可以在期货市场迅速得到反应,从而进一步影响到现货市场。股指期货的推出从长远来看将会对我国证券市场起到一个良好的促进作用。
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