21世纪初期,以互联网企业为代表的一批中国企业尚处于成长期,对资金的需求大,难以满足国内严苛的上市条件,部分选择远赴海外上市。但是近年来,伴随着我国资本市场发展迅速并逐渐完善、做空机构对中概股企业的频繁做空,以及日益紧张的中美关系,许多中概股企业开始考虑并选择从海外进行私有化退市,回归中国A股市场,以获得更多的融资机会。在中概股回归A股市场的方式中,借壳上市作为相对来说效率更高的方式被不断采用,而选择以借壳的方式回归A股市场的中概股企业大都签订了业绩承诺协议。业绩承诺作为一种风险管理工具在企业并购过程中被频繁采用,但随着使用频率的不断增长,业绩承诺也成为了一把“双刃剑”。一方面,业绩承诺能发挥其风险防控的作用;另一方面,业绩承诺也带来了“高承诺、高估值、高溢价”的三高问题,增加了业绩完成的风险,导致了近年来商誉爆雷频发的现象。本文选择巨人网络作为研究的案例企业,巨人网络是互联网行业中,在赴美上市潮时选择登陆美国纽约证券交易所,2016年中概股在美股价低迷、战略转型出现困境时又选择回归中国资本市场的典型企业。巨人网络的主营业务为网络游戏,2015年与主营为豪华邮轮的世纪游轮达成协议,2016年通过借壳的方式成功回A,同时,在协议中,双方约定了三年的业绩承诺。2018年业绩承诺期满,巨人网络以三年平均104.34%的业绩完成率精准完成了业绩承诺。本文通过梳理中概股、借壳上市及业绩承诺等方面文献,结合权变理论、信息不对称理论等相关理论,通过对巨人网络借壳回归签订业绩承诺的具体案例进行分析,得出结论:巨人网络借壳回归是出于融资、战略转型、摆脱股价低迷困境等需求,但长期来看这种激励效应随着时间的延长不断减弱,随着业绩承诺期限的结束,巨人网络面临业绩变脸、市场的负面反应等情况。因此,本文提出相关建议:从企业角度来说,海外上市企业应结合企业的战略目标、外部的经济和政策环境等,选择合适的回归时机和方式,在签订业绩承诺时应当采取更多样的业绩标准和补偿方式;从投资者层面来说,应理性投资,深入了解相关企业,避免由于高业绩承诺导致的冲动投资;从监管部门的层面来说,应当加强对借壳上市以及业绩承诺的签订的监管,从立法层面保护投资者的利益。