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在市场经济条件下,企业经营的目标应该是谋求企业价值最大化。管理者只有把工作重心放在增加企业价值上,才能造就持续发展的健康公司。不仅如此,随着经济全球化和资本市场的发展,公司财务和公司战略两个方面的思维和行为已经融合在一起。一方面,金融市场的参与者越来越多地通过杠杆收购、敌意收购、代理竞争等方式参与到企业经营中来;另一方面,公司管理层也通过多种方式,领导公司积极参与到金融市场中去。所以在现代企业管理中,公司价值管理已经成为管理者的核心职责,管理层需要用更为系统和可靠的价值评估工具来管理企业价值。 本文在对企业价值评估和价值管理有关理论进行回顾的基础上,归纳总结了可用于中国公司的价值评估和管理模式,并选用华润创业(华润集团的一家上市公司)作为案例进行了具体分析。 论文第一部分回顾了企业价值评估和价值管理的基础理论和方法——四种价值评估的基本模型:现金流折现模型、经济利润模型、期权评估模型、市场法模型。在此基础上,为了进一步分析企业价值创造的来源,本文提出了决定企业价值的驱动因素以及它们之间的相互关系,并且提出了一个价值管理的基本程序和框架。 论文第二部分进行案例分析。首先介绍了华润创业组织结构、业务单元以及近期股票行情等基本情况,以及华润创业在01、02年进行的大规模业务重组和并购的情况。然后,对华润创业1998年至2002年年报和相关资料进行分析,从投入资本收益率和经济利润两个角度对华润创业整体和各个业务单元进行了绩效指标计算,得出了初步结论。 在价值评估计算过程中,本文在选定评估模型后,使用加权平均成本法分别计算出短期、中期和长期的折现率;针对华润创业无法通过历史数据来预测未来现金流状况的特殊情况,本文选用一个增长率、再投资资本回报率和资本再投资率之间关系的公式作为预测未来自由现金流的基本模型。最后,在同等假设和计算模型的条件下,一方面直接计算出华润创业整体价值,另一方面计算出各个业务单元及公司总部的成本价值,然后加和得出整体价值。对两种计算方式得到企业价值差异,通过分析认定为公司总部的收益价值。 在论文第三部分中,对华润创业的主要价值估算结论进行了简要分析:包括资本收益率分析、整体和单元价值评估结果分析,以及企业总部价值分析。在价值分析的基础上,本文对华润创业从战略和经营层面提出了建议。战略层面上要继续发展内地业务,做好业务组合,发挥不同业务单元的协同效应;同时要实施业务单元的重组,要剥离和收购并举。经营管理层面上,从四个方面进行了具体阐述,特别提出了要加强盈余现金管理和向投资者及时提供价值报告的建议。