论文部分内容阅读
我国房地产行业一直处于国民经济发展的领军行业地位,但近年来我国房地产市场面临着“结构性失衡”,房地产价格大幅度攀升,住房价格不合理、供需求关系不平衡等问题也逐渐暴露出来。2017年中央经济工作会议提出“加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度”,2019年中央再次重申不将房地产作为短期刺激经济的手段。在我国房地产市场目前管控趋严的政策氛围下,房地产投资信托基金(Real Estate Investment Trust,简称REITs)被运用到住房租赁领域来解决住房租赁资金短缺和投资回收期长的问题。发展房地产投资信托基金能够缓解房地产市场融资渠道狭窄的问题,有效重塑企业的再投资能力,优化企业资产负债结构,拓宽投资者的投资可行域。REITs作为一种金融创新的工具,其风险收益水平是决定REITs是否能在我国市场标准化的重要因素。由于我国正在试点建设标准REITs,而目前大多数持有我国内地物业资产的标准REITs均选择在香港、新加坡等地上市,所以研究我国现有在外发行的标准REITs收益的影响因素对未来标准REITs在我国大陆上市具有重要的指导意义。本文主要选用在香港上市且持有我国内地资产的REITs进行影响因素的研究,在考虑REITs所受影响因素范围时,既考虑了资产所在地的宏观经济风险、相关市场波动和微观因素,又考虑了发行所在地的宏观经济风险,这样能够从实体经济和资本市场两个传导机制来探究REITs收益的影响因素以及具体风险传导路径。对两种影响机制下的因素分别建立OLS模型探讨出对REITs具有显著影响的因素,然后将这些因素组合建立VAR模型探究我国内地REITs收益的实际影响因素以及各个因素对REITs所产生影响的大小和时长范围。研究结果显示,我国在香港上市的REITs收益水平主要受到以实体经济为传导路径的通货膨胀风险、REITs基础资产的运营管理风险和资产价值波动风险,以及以资本市场为传导路径的宏观经济周期波动风险和上市交易场所的大盘波动风险。通过脉冲响应和方差分解可知这些因素对REITs收益主要呈正向影响但影响较为微弱,这说明我国REITs具有较强的抵御风险的能力,是一种稳健的投资工具。因此,标准REITs市场体系的建立对于缓解房地产融资渠道狭窄和拓宽资本市场投资渠道来说是一件迫在眉睫的事情。