【摘 要】
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本文研究我国两融业务对资本市场的影响,两融业务是“正反馈”与“负反馈”的结合。负反馈是稳定之源,促使股价围绕其合理价值小幅震荡,抑制股价波动,正反馈则有加强之势,助
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本文研究我国两融业务对资本市场的影响,两融业务是“正反馈”与“负反馈”的结合。负反馈是稳定之源,促使股价围绕其合理价值小幅震荡,抑制股价波动,正反馈则有加强之势,助涨助跌,加剧股价波动。本文以上证综指和沪市两融标的股交易数据为研究样本,研究期间为2011年12月5日至2015年8月31日。上证指数的研究方法主要运用VAR模型和DCC-GARCH模型,标的个股研究方法主要运用事件研究法和多元线性回归模型。研究结果表明,(1)融资交易和股票市场的相关性要比融券交易与市场的相关性大很多,说明两融业务中融资交易起主导作用。这主要与我国融资融券业务发展不平衡相关,融券余额不足融资余额的1%。(2)融资业务效应与市场行情相关。在暴涨暴跌行情中,融资业务发挥正反馈效应,助涨助跌,加剧市场和标的股股价波动。而在非暴涨暴跌阶段,融资交易发挥负反馈效应,发挥价格发现功能,降低标的股股价波动,但是对降低整个市场波动效果不大。(3)融资业务效应还与融资交易活跃度有关。当融资业务活跃度较低时,不对股票市场产生影响。当活跃度达到一定程度后,融资交易越活跃,对股票市场的影响越大。(4)融资业务效应还与标的股估值水平相关。融资买入低估值股票与融资买入高估值股票相比,前者波动率更小。
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