国际金融危机凸显了投资银行风险管理的重要性,并引起学术界与实务部门对风险管理技术更多的关注。本文以国内证券公司为研究对象,在风险管理过程前移的基础上,在现代投资组合理论框架内依据构建了适于现阶段我国证券公司动态风险预算模型,并通过蒙特卡罗模拟,验证了模型的可操作性。模拟结果表明,动态风险预算能使投资机构在可接受风险范围内获得更高收益,通过在投资组合构建和调整前不断锁定风险,动态风险预算能保证投资机构在不承担额外风险的前提条件下提高资产收益率。全文共分六章：第一章作为全文的理论准备,介绍了风险预算概念的提出及其理论的发展,详细对比了风险预算与资产配置的区别和联系,并在此基础上提出动态风险预算的思想。“风险预算”是根据投资方案所要达到的风险收益特征,事先设定所能承受的风险水平,然后在投资过程中根据市场的变化,预算不同的投资机会、资产类别或者风险因子,使风险水平始终保持在可接受范围之内,并获取最大收益的过程。它突破了传统风险管理的局限性,不再把风险管理和投资过程分割开来,且在传统资产配置的基础上更加关注实时量化和配置风险。而本文所构建的动态风险预算方法则是在风险预算的基础上,将风险管理和投资过程动态融合的一种全新方法。第二章从证券公司业务风险特征入手,探讨了证券公司所面临的不同风险,以及如何管理这些风险。通过分析我国证券公司风险暴露的形式,本文提出了风险管理的内在需求；通过回答“为什么证券公司需要设立风险预算?”和“为什么风险预算需要不断地调整?”两个问题,分析了建立动态风险预算的必要性。将证券公司的业务划分为三个层次：本源业务、创新业务和风险业务,其中本源业务包括投资银行传统的经纪业务和承销业务,创新业务包括资产管理业务与其他证券业务,风险业务即利用自有资金开展的自营业务。随着我国金融市场和金融机构的不断发展与创新,证券公司战略资产配置的决策能力亟待提高。第三章讨论证券公司监管政策与内部风险管理的关系。结合国内外监管政策,系统讨论净资本规则、资本充足性与内部风险控制之间的相关性与互补性。结合风险预算理论,本文探讨了风险预算与证券公司净资本、风险资本的关系。直观意义上讲,证券公司应根据自身实际情况,积极借鉴国际先进的风险管理经验,引进和开发有效的风险管理工具,逐步建立完善的风险识别、测量和监控程序,使风险管理走向科学化。第四章在现有风险预算模型基础上,本文在资产组合模型中引入投资组合保险思想,为风险预算动态调整基本方法的提供了理论依据。动态风险预算技术根据资产风险的实时变动改变保护性看跌期权(该期权是由一定数量的风险资产和无风险资产复制而成的)的执行价格,即通过简单地调整原有资产规模的方式进行风险对冲。通过模拟分析,发现动态风险预算方法能覆盖既定违约概率下的组合风险,相对于传统的资产配置方法,不仅降低了风险资本,而且提高了资本收益率。第五章以证券公司整体为研究对象,考察引入保护性看跌期权的动态风险预算模型对证券公司业务发展与资产配置所带来的影响。实证表明动态风险预算能在风险可承受范围内提高资本收益率,释放更多的流动性资产,降低净资本规则与资本充足性的压力。以传统资产配置方式为参照基准,动态风险预算技术不仅提高了业务的风险调整收益率,有利于提高业务部门内部风险控制的积极性,而且改善了业务规模调整的灵活性。第六章结论：动态风险预算模型研究了如何有效率地在各项投资中进行风险管理,通过隐含的保护性看跌期权,将风险控制在可接受范围以内,并且极大地提高了资产组合的价值,具有一定的理论和实际意义。本文认为进行风险管理的目的不是为了达到风险的最小化,而是为了最有效地利用风险,使承担的每单位风险都能获得足够的补偿,通过对各种风险来源持续的监测,确保其风险水平与期望收益相匹配。动态风险预算技术通过消除组合承担的非意愿风险,将更多的风险预算配置给具有较高信息比率的投资战略,并且持续不断地监测各种投资战略使其预期收益和风险预算相匹配,使组合的投资效率得到改进。本文的创新点在于,通过构建动态风险预算模型,将前瞻性的风险管理方法由静态调整升华为动态调整。鉴于投资者所承担风险受到真实收益和损失的影响,在相关标准模型的基础上,本文引入投资组合保险的思想,并提供了风险预算调整的基本方法。通过依据决策者风险态度动态调整保护性看跌期权的执行价格,进而通过调整风险资产和无风险资产比例复制该项期权,完成动态风险预算完整流程。最后,本文通过模拟方法验证了动态风险预算方法能覆盖一定违约概率下的组合风险,不仅降低了证券权益资本要求,而且能够释放部分流动性。综上所述,本文以证券公司风险管理为研究对象,研究动态风险预算技术对提高资本收益率,持续满足净资本规则、资本充足性监管要求的积极影响。研究结果发现,动态风险预算不仅能够提高资本收益率,降低资本要求,而且还可以提高证券公司的流动性水平,改善证券公司动态净资本调整机制。本文需要进一步研究的问题是,风险预算理论虽然取得了长足的进步,但在分析不同问题时并不存在统一的框架,也没有一个衡量风险预算效果的规范指标体系,这使其应用很大程度上受到了限制,对指标体系进一步研究是很有价值的,期待日后有机会能够继续这方面的研究。