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股权分置是我国资本市场特有的一种现象,它的直接后果是导致我国上市公司中普遍存在着非流通股处于绝对垄断地位、国家股一股独大、股权集中度较高、大股东侵害小股东等现象。随着2005年股权分置改革的试点和不断深化,非流通股逐渐解禁,我国企业的股权结构逐渐合理化,因此从我国特有的股权结构特点变化来研究股权结构对公司资本结构决策的影响不仅具有理论意义,同时具有一定的实践意义。 不同的股权结构、不同的持股主体在公司治理中的作用是不同的,它会导致企业在融资过程中的优序选择不同,从而影响资本结构中负债与权益资本的比例关系不同。国内一些学者考察了股权结构对资本结构的影响,但大部分都是针对股权分置改革前的股权结构对资本结构影响的实证分析。因此,本文通过选取股改基本完成后的上市公司的数据,构建相关的实证模型,深入考察股权分置改革后,我国上市公司的股权结构对公司资本结构的影响机理,实证分析股权结构与公司资本结构的相关关系。 本文共分为六章:第一章主要阐述文章所研究问题的研究背景以及意义,然后概括文章的研究方法和结构安排,一些主要概念的界定以及本文的创新点和局限。第二章对相关理论进行了回顾,并梳理了国内外相关学者对资本结构从各个角度所进行的研究,为下文的理论分析提供指导。第三章是对股权结构对资本结构的影响进行的理论分析,分别分析股权结构的主要特征变量与资本结构的关系,及其在公司治理中的作用和效率。第四章具体分析股权分置改革前后的我国上市公司股权结构的特点。第五章介绍具体的实证研究过程。在上一章理论分析的基础上,提出本文的研究假设;根据假设进行实证模型设计,说明被解释变量,解释变量和控制变量的定义和选择标准,介绍数据来源,样本公司的选取依据和方法;对所选取的变量进行描述性统计,相关性分析和Logistic回归分析,并对回归结果进行分析和讨论。第六章则对本文从总体上进行结论性的归纳陈述,概括研究成果,并尝试提出相关政策建议。 通过理论分析和实证研究,本文提供的经验证据表明:(1)流通股比例与公司的资本结构呈正相关。股权分置改革后大量的非流通股转为流通股,流通股股东将成为公司治理的中坚力量,发挥着监督管理者的作用。流通股比重越高,公司的负债率越高,即公司越倾向于债务融资。(2)管理层持股比例与公司的资本结构呈负相关。随着股改的推进和《上市公司股权激励管理办法》的出台,越来越多的上市公司推行了股票期权计划,管理者持股比例呈上升的态势。管理者壕沟效应增强,管理者具有更多的自由度和控制公司负债政策的选择,他们越有动力和能力向下调整负债比率以适合自身利益。(3)股权集中度与公司的资本结构呈负相关。公司的股权集中,大股东希望通过股利以外的其他途径获得投资回报,这时,使用既没有还债压力又不会使控制权受到威胁的权益融资是其获取资金的最好选择,因此两者呈负相关。(4)国有股比例与公司的资本结构呈负相关。国家股先天所具有的产权残缺,难以对管理者进行有效地监督和约束,两者呈负相关的关系。