投资是企业最为重要的经济活动之一，提高投资效率一直以来都是经济学与管理学研究的重要课题。从Markowitz奠定现代金融投资理论基础、Modigliani&Miller提出经典的MM理论以来，现代投资理论不断完善和发展，并产生出新的学说。特别地，随着信息经济学和委托代理理论在财务研究中的应用，企业投资研究日益走上投融资融合发展的道路，公司投资效率问题成为近20年来西方财务理论研究的热点之一。　　大量研究表明，企业面临的信息不对称和代理冲突是影响企业投资效率的重要因素。信息不对称理论认为，新旧股东之间的信息不对称所导致的逆向选择会使股权融资成本提高而产生投资不足；而股东与债权人之间的信息不对称，亦会使债务融资成本提高而产生投资不足。代理理论则指出，当信息不对称存在时，由于股东与经理人利益分配机制未必充分有效，从而在他们之间产生委托代理问题，经理人可能利用多余的现金去从事一些净现值为负的项目，而且经理人有在职消费、不断做大公司规模以提高个人声誉的愿望。这些经理人与股东之间、以及大小股东之间的委托代理问题会导致公司过度投资。　　财务会计信息由于具有治理和定价功能，被认为是缓解公司中信息不对称和代理冲突的主要机制之一。国外的大量实证研究表明，信息披露水平的提高能够降低企业的信息不对称程度进而降低外部融资成本。良好的信息披露不仅能够削弱资金供求双方之间的信息不对称、提升资源在整个市场内的配置效率，还能够为外部投资者监督和评价公司管理层提供依据、降低道德风险与机会主义行为，因而对于提高公司投资效率起到了不可忽视的作用。　　另外，与西方相对稳定的制度环境不同，在我国“新兴+转轨”社会的特质中，我国企业财务的制度环境一直处于剧烈的变动中，信息披露质量对投资效率的很多影响因素具有“中国特色”。因此，制度因素成为转型经济条件下认识企业财务行为的一个必要前提，结合我国特殊的制度背景研究财务信息披露质量对公司投资效率的影响就显得尤为重要。　　本研究借鉴国内外已有研究成果，结合我国当前特殊的制度背景，利用2005—2010年非金融上市公司的公开数据，对我国上市公司信息披露质量及其与投资效率之间的问题进行了分析和检验。整篇文章循着先理论分析，再提出研究假设，最后利用我国上市公司的实际数据进行实证检验的思路展开。主要研究结论如下：　　第一，财务信息披露质量与投资现金流敏感性负相关，财务信息披露质量越高，投资现金流敏感性越低，财务信息披露质量与上市公司投资不足和过度投资亦显著负相关。这说明，高质量的财务信息披露确实能提高投资效率，财务信息披露能通过改善契约和监督，降低道德风险和逆向选择，从而提高公司资本配置效率。　　第二，我们将融资约束作为中间解释变量引入财务信息披露质量与投资不足之间关系的分析中。我们发现，财务信息披露质量与融资约束负相关，提高上市公司的财务信息披露质量能降低企业的融资约束；企业面临的融资约束程度越高，投资不足问题越严重，而财务信息披露质量的提高能降低企业的投资不足，能降低融资约束对投资不足的影响。　　第三，我们将代理成本、财务信息披露质量与过度投资的关系纳入一个研究框架之中。研究发现，公司的股东与管理者之间的代理冲突程度与过度投资正相关，即两者之间的代理成本越大，自由现金流的过度投资越严重；实际控制股东的两权分离度越大，控股股东与中小股东之间的代理成本越高，企业的过度投资问题就越严重；而财务信息披露质量的提高能降低两权分离对过度投资的影响。　　第四，国内的研究虽然也普遍证实了高质量的财务信息披露能提高投资效率，但是对于投资效率提高后的经济后果并没有做进一步的研究。我们对财务信息披露质量、投资效率与公司价值之间的关系进行实证研究。研究结果发现：财务信息披露质量的提高有助于上市公司价值的提升；非效率投资（过度投资及投资不足）与公司价值显著负相关，说明上市公司的过度投资（投资不足）越严重，公司价值越低，而财务信息披露质量的提高有助于改善过度投资（投资不足）与公司价值之间的这种负相关关系。　　第五，产权制度因素是转型经济条件下认识企业投融资等财务行为的一个必要前提，在我国现有的制度背景下，文章探讨了实际控制人性质对财务信息披露质量与上市公司投资效率之间关系的影响。研究结果发现：财务信息披露质量与投资—现金流敏感性之间的关系在非国有公司中更显著；实际控制人为国有时降低了财务信息披露质量对过度投资的抑制作用；没有证据表明，财务信息披露质量与投资不足之间的关系在非国有公司中更显著。　　第六，考虑到我国作为转轨经济背景下的弱法制环境国家，上市公司所处的竞争环境具有很大差异，而市场竞争不论对信息披露质量，还是对投资效率都具有显著影响。我们将市场竞争、财务信息披露质量和非效率投资纳入一个研究框架之中，通过回归检验发现，行业竞争强度对财务信息披露的治理作用既具有补充效应又具有替代效应，但是作用都不是很显著。为进一步验证行业竞争的影响，我们引入了行业管制这一替代变量，回归检验结果表明，行业垄断会降低财务信息披露质量对非效率投资的正面作用。另外，相比于处于竞争优势地位的企业来说，在处于行业劣势地位的企业中财务信息披露对非效率投资的作用更强，而且这一影响在投资不足样本中的作用更显著。因此，在进一步提高我国上市公司财务信息披露质量的同时，要不断提高市场化竞争程度，逐步放松行业管制，为公司有效缓解非效率投资问题提供制度条件。　　第七，我国当前在着力整体推进市场化进程的同时，还显著存在着地区间的不平衡，使得处于不同地区的上市公司面临的治理环境差异非常显著。通过回归检验发现，无论是过度投资样本，还是投资不足样本，当市场化程度较高时，财务信息披露质量对非效率投资的作用更显著。这说明市场化进程对财务信息披露所具有的监控效应和信号传递效应具有促进作用，而不是替代作用。研究结论表明，在分析财务信息披露对非效率投资的抑制作用时必须充分考虑外部治理环境的影响，市场化程度的提高有助于增强财务信息披露的信号传递功能和监控功能，财务信息披露对非效率投资的抑制作用有赖于宏观治理环境的改善。