2013年9月6日我国在时隔18年之后重新推出了第一只利率期货——五年期国债期货。理论上国债期货的价格发现功能有利于真实可靠的国债收益率曲线的形成,而国债期货的套期保值功能则为投资者提供了利率风险管理的手段。这两大功能刚好满足了利率市场化需要解决的利率定价基准的确定以及利率风险的管理两个基础性问题。因此,在利率市场化的背景下,国债期货的推出,特别是国债期货两大功能的发挥具有重要意义。然而,实际中国债期货功能的发挥受制于很多因素,其是否得到了发挥以及发挥的效果如何还有待检验。对此国内目前还没有基于真实交易数据的研究；基于仿真交易数据的研究也寥寥可数,并且在价格发现的研究中研究者没有考虑到国债期货在交易制度上存在的特殊性,在套期保值的研究中研究方法仅限于OLS回归,此外也没有探讨五年期国债期货对不同期限利率风险的套保效果。本文基于此,使用真实交易数据对我国五年期国债期货合约的价格发现效率和套期保值效果进行了全面系统地研究,对国债期货合约的运行效率作出评价,并提出相应的政策建议。在价格发现的研究中,本文梳理了期货市场价格发现效率研究方法的发展历程,并从价格发现功能的存在性和价格发现的贡献度两个方面对我国五年期国债期货合约的价格发现效率进行了实证分析。结果显示,我国五年期国债期货合约已经具备了价格发现能力,并且MIS模型测度的价格发现贡献度达到98.232%,远远超过现货市场。该结果表明,当前我国五年期国债期货合约已经具备了较高的价格发现效率,在市场信息传递中占主导地位,合约的设计基本实现了利率市场发现价格的目的。在套期保值的研究中,本文梳理了套保模型的发展历程,并使用七个套保模型检验了我国五年期国债期货对六个不同期限国债指数在样本内和样本外的套保效果,结果表明：不论样本内还是样本外,七个模型得到的套保效果都比较接近；但是样本内OLS模型的套保效果相对更好,而且套保效果以五年期国债指数为中心随着国债指数的平均期限距五年期长度的增加而向两端逐渐变差；样本外VAR模型和VAR-CC-GARCH模型取代了OLS模型成为相对更好的模型,而且套保效果随着国债指数平均期限的延长而增加,其中1-3年期的套保效果只有18%,而其它期限上的套保效果都在85%以上,该结果表明我国五年期国债期货对中长期利率风险的对冲效果非常有效,但是对短期利率风险的对冲效果比较差。这启示我们,监管当局应该尽早推出短期利率期货来满足市场对短期利率风险管理的需求。综上所述,本研究表明我国五年期国债期货合约的价格发现功能和套期保值功能都得到了很好地发挥,这说明我国五年期国债期货合约在合约条款设计、市场制度设计,以及市场监管等方面都是有效的,这为短期和长期国债期货的推出提供了重要参考。更重要的是两大功能的发挥为国债收益率曲线的形成作出了贡献,同时也为市场提供了管理利率风险的工具。然而,五年期国债期货并没有覆盖完整的国债收益率曲线,也不能满足投资者对不同期限利率风险的管理需求,因此推出其它期限的利率期货,完善国债收益率短端和长端的形成机制,为市场提供管理不同期限利率风险的工具,是监管当局面临的重要课题。