金融市场间是相互关联的,单个市场并不是孤立的存在,股票市场和债券市场是我国证券市场中重要的两个组成部分。这些市场都为我国社会资源的优化配置、调节资金余缺导向以及高效的资金运用提供了一个较为系统的平台。随着社会的进步、经济的发展,我国金融机构等投资者开始愈发关注市场流动性；同时,金融市场间也随着市场的日渐开放而紧密联系。于是,在流动性重要程度逐渐彰显和市场间联系与交流越来越密切情形下,市场间流动性溢出效应备受关注。我国债券市场主要是由交易所债券市场和银行间债券市场组成。这种特殊的市场结构与西方成熟的证券市场差异较大。一方面,国外学者对西方完善的证券市场流动性溢出关系的研究较为成熟,目前,国外鲜有学者对我国特殊的证券市场流动性溢出关系进行分析。另一方面,针对我国证券市场特殊的市场结构,我国市场间溢出关系分析已经起步,仅有的少数研究也只是着眼于波动性、收益率等市场变量,未有文献对三个市场间流动性的相互关联进行分析。由此,到目前为止,还没有学者对我国股票市场、交易所债券市场以及银行间债券市场三者的流动性溢出关系进行探讨。故本文就主要针对三个市场流动性溢出效应的空白,探讨股票市场、交易所债券市场以及银行间债券市场三者之间流动性溢出效应。这也是本文的创新之处。本文研究主要是采用“提出假设(理论分析)一向量自回归VAR分析一证实或证伪假设(实证分析)”的研究思路,也即是文章采用向量自回归模型(VAR)对理论部分提出的假设进行进一步的验证。本文研究具体包括三方面：三个市场日度数据流动性及其溢出关系；三个市场月度数据流动性及其溢出关系；宏观经济变量对这三个市场各自流动性的影响,以及宏观经济变量下三个市场间流动性的相互影响。文章整体结构分为两部分：一部分是理论探讨和文章假设的提出,第二部分便是对第一部分提出的假设进行实证验证。第一部分需要第二部分去验证分析,而第二部分是以第一部分为前提。两部分相互联系、相互依托。在第一部分,首先,对股票市场、交易所债券市场以及银行间债券市场两两之间流动性及其溢出关系进行理论分析和探讨,更进一步将第三市场对两两之间流动性溢出间接影响纳入理论探讨范畴,最后在前者的基础上提出本文对三个市场流动性溢出关系的假设。其次,将利率、通货膨胀率以及货币供应量等宏观经济变量纳入三个市场流动性分析范畴,分别探讨每个宏观经济变量对各个市场流动性造成的影响,并在此基础上提出宏观经济变量对各个市场流动性影响的假设。最后,结合前两者单纯流动性溢出关系和宏观经济变量对其影响的理论探讨,提出在宏观经济变量下三个市场流动性关系的相互影响。在第二部分实证分析中,又将其分为四个部分。第一部分探讨股票市场、交易所债券市场以及银行间债券市场三个市场间在日度区间上的流动性及其相互溢出关系,并将分析结果与现有文献(股票市场与交易所债券市场流动性溢出分析结论)进行对比,找出差异及其原因。第二部分则分析股票市场、交易所债券市场以及银行间债券市场三个市场在月度区间上的流动性及其相互联系,并将其结论与日度数据的结论进行对比,找出差异及原因。第三部分则是将利率、通货膨胀率以及货币供应量等宏观经济变量加入到股票市场、交易所债券市场以及银行间债券市场的流动性分析中,分别分析每个宏观经济变量对三个市场各自流动性的影响。第四部分则是讨论在宏观经济变量参与分析下,三个市场的流动性溢出关系,在此基础上将其与单纯的三个市场流动性溢出关系的表现进行对比。本文的实证分析部分主要采用VAR模型对其进行分析。首先,在日度数据和月度数据上均用VAR对股票市场、交易所债券市场以及银行间债券市场的流动性变量进行分析,并观察其脉冲响应函数和方差分解。其次,在宏观经济变量加入到三个市场流动性分析中后,将三个宏观经济变量加入到三个市场流动性变量中进行VAR分析,并观察当所有宏观经济变量变动时三个市场各自的脉冲响应函数和方差分解。最后,在宏观经济下分析三个市场月度数据流动性溢出关系时,则是将三个宏观经济变量分别加入到三个市场流动性变量中,运用VAR分析其中两个市场流动性变化对第三个市场所造成的影响。本文一共分为六章。其中,第一章、第二章以及第三章主要进行三个市场流动性理论分析,并提出文章假设。第一章是市场间溢出效应的文献综述和本文选题意义、研究思路、研究框架的说明；第二章是股票市场、交易所债券市场以及银行间债券市场溢出关系的理论分析和提出的本文假设。第三章则是流动性度量方法、指标的述评和选取以及三个市场流动性溢出关系的实证模型选择和介绍。实证分析包括第四章和第五章。其中,三个市场日度流动性溢出关系分析单独罗列成第四章；第五章包括三个市场月度数据流动性溢出关系分析、宏观经济变量对三个市场流动性影响以及宏观经济下三个市场流动性溢出关系这三块的实证分析。第六章是本文小结,是对文章分析结论和不足的概述。在本文分析的基础上,得到如下结论：日度数据分析得出,股票市场与交易所债券市场之间往往具有较强的负相关流动溢出关系,股票市场与银行间债券市场之间则仅仅存在微弱的正相关流动溢出关系,银行间债券市场与交易所债券市场间则存在负相关流动溢出关系。三个市场日度数据和两个市场的对比得出,两个市场中股票市场与交易所债券市场间的负向溢出关系及其方差分解与三个市场一致。而在因果关系检验上,两个市场中,债券市场是股票市场的格兰杰原因与三个市场的格兰杰因果检验不吻合,这可能是由于银行间债券市场加入分析造成的。月度数据分析得出,我国股票市场、交易所债券市场以及银行间债券市场三者之间呈现出与理论假设不一致的关系,除了股票市场对其他两个市场的VAR分析基本符合假设外,其他的三个市场流动性溢出关系表现并不明朗。三个市场流动性溢出关系并不像日度数据上表现出的或正或负的关系,而是呈现出亦正亦负的溢出关系,流动性关系十分不稳定。这可能是由于时间频率过于低频造成的,市场间对相关信息、的变化是即时的,任意市场的风吹草动都会引起市场间的较大波动,流动性也可能表现出即时的特征,而运用较低的时间频率分析市场间的相关关系可能会埋没并抹杀流动性的即时关系。再者,分析宏观经济变量对我国各个市场间流动性影响时,和实际情况基本吻合。不同的是,货币供应量对两个债券市场流动性的影响。在理论分析中,货币供应量对两个债市流动性具有正向关系,而在本文验证中,却呈现相反的溢出关系,即货币供应量的增加会使得两个债市流动性减弱。另外,在宏观经济变量参与市场间流动性分析与单纯市场间流动性分析的对比下,得到宏观经济变量加入分析并不能改变市场间流动性关系的影响轨迹,而仅仅只会改变市场间流动溢出关系的强弱。三个市场流动性溢出关系的研究一定程度上充实了三个市场流动性溢出关系的分析与研究。同时,本文的研究也为投资者进行投资组合,提高组合收益,降低组合风险提供帮助；为管理者制定政策提供借鉴；同时也为金融市场的不断完善提供推动力,进一步促使经济社会的持续健康增长。但本文研究还有很多不足之处。首先,由于数据的可取得性,本文仅仅只能用单个指标对三个市场流动性溢出关系进行度量,不能采用多个维度衡量市场流动性以彰显不同市场的特征。同时,本文只选取低频数据作为分析对象,在条件允许后,可以对高频数据进行流动性分析,更进一步细化市场间流动性溢出关系,最后本文仅仅简略地探讨对宏观经济下三个市场流动性溢出关系特征,并未进一步深入进行细致分析。