上市企业内外部融资成本存在差异,企业会优先选择不存在信息不对称的内部融资,其后再逐渐发展为风险较高的股权融资。根据FHP(1988)首次对企业的投资和现金流关系研究发现,企业的投资会因为受到现金流的影响而相应变化,因此融资约束可以由投资—现金流敏感度进行度量。但是由于选取的衡量指标和样本的差别,对于融资约束和投资—现金流敏感度是成正相关还是负相关学界—直存在争论。本文以FHP关于投资—现金流敏感度的模型作为基础,认为企业通过交叉上市,在多重市场获取更广阔的融资渠道,减少外源融资成本,从而通过外源融资增加缓解企业的融资约束。因此,对于A-H股双重上市对于企业融资约束和投资—现金流敏感性关系做出假设(1)A-H股交叉上市能够减少企业面临的融资约束。企业融资的目的是进行项目投资获得收益,当面临的融资约束有所降低时,企业由于具备更充裕的资金,可能会选择不必要的项目进行投资,从而造成投资过度。但是双重上市在降低融资约束的同时,企业也需要面临更高要求的信息、披露、市场监管等外部因素,资金的充裕可能不仅不会导致投资过度,反而有助于提过企业的投资效率,因此对于A-H股交叉上市企业做出本文第二个研究假设(2)交叉上市能够提高企业投资效率。为了验证假设的正确性以及在我国的运用,本文以2002年至2011年底期间在A股市场和H股市场实现了双重上市的企业作为研究样本,进行实证分析。回归结果与假设相反,证明A-H股交叉上市显著加强了企业的融资约束,其后通过对假设(2)的实证分析表明,双重上市对于企业超额价值显著负相关,而对于企业投资效率并没有显著影响,也就是说双重上市后企业获得的超额收益显著降低的同时,企业的投资效率并没有明显变化。