作为上市公司前瞻性财务信息披露的新兴方式之一,公司业绩预告修正行为屡屡发生,在资本市场中公司发布的业绩预告“变脸”频繁。业绩预告修正公告是公司管理层为了修正前期业绩预告与未来正式财务业绩报告之间存在着的大幅度差异而被强制要求披露的企业前瞻性财务信息,属于公司管理层所公开披露纠偏信息,及时向投资者预警的行为。其包括业绩预期变好的向上修正与业绩预期变差的向下修正情况,旨在提高公司财务信息披露的前瞻性与准确度。根据市场有效性理论,作为上市公司信息披露的重要成分,业绩预告修正为市场投资者提供了重要的信息来源,资本市场也将因此做出反应。另一方面,根据委托代理理论,公司竹理层与公司股东天然存在着信息不对称的情况。公司管理层作为该前瞻性信息的披露方,作为信息优势方,出于个人及公司利益最大化考虑,存在着管理并调整前瞻性信息披露策略的动机,例如在公告中选择性地解释修正原因信息或提前操纵盈余管理行为等策略,也将影响修正信息带来的市场反应。本文基于我国沪深A股上市公司2007至2016年间发布的所有业绩预告修正的有效样本,并手工逐条整理了修正公告中的修正幅度与修正原因等数据信息,通过实证研究系统地分析了公司管理层披露的业绩预告修正带来的市场反应及其影响机制。研究结果如下:(1)公司管理层对业绩预告修正的披露会显著影响公司股票价格,在业绩修正公告披露的[-1,1]窗口期内公司股价反应强烈。(2)同一幅度的向下修正带来的股票价格降幅大于同幅度向上修正带来的股价增幅,资本市场对于向下修正预期信息的反应更为敏感;(3)进一步研究发现,企业会计盈余管理程度这一隐性财务信息以及管理层披露的业绩修正原因这一显性非财务信息对上述影响起调节作用。具体表现为:向上修正比向下修正的业绩预告具有更频繁而且显著的管理层盈余管理行为,因此在高盈余管理行为存在的情况一下,市场对向上修正的业绩预告反应减弱;此外,相较于向上修正的业绩预告,管理层更加倾向于使用不受公司内部控制的宏观原因,如经济危机、税率变动等原因来解释向下的业绩预告修正即业绩预期变差的利空消息。在此类原因补充下,向下修正带来的市场反应进一步恶化。因此,上市公司管理层对于业绩预告修正原因的自利性归因倾向以及过度的盈余管理行为将导致前瞻性披露信息的准确性与相关性降低,信息质量受损,从而造成资本市场反应偏误,同时管理层也无法从中获利。基于研究结果,本文为企业管理层更加合理且充分地进行业绩预告修正信息披露提供了理论与数据支持,也为资本市场投资者关注并解读业绩修正公告信息带来的经济后果提供了实证证据。同时对我国证券监管部门提出了进一步完善上市公司前瞻性财务信息披露的机制,改善我国资本市场信息不对称的现状,提高资本市场效率。作为关注上市公司管理层业绩预告修正披露行为的研究之一,本文的主要创新点主要包含以下两个方面:一是本研究选题角度新颖,本文基于资本市场上市公司披露的业绩预告修正信息展开研究,目前学术领域仅有少量文章涉及管理层业绩预告修正披露行为的讨论且研究视角各异,但在现实的资本市场中,业绩预告修正现象越来越频繁,市场也随之动荡。基于市场反应,本文选取了业绩预告修正原因、盈余管理程度这两个新兴视角,对信息披露中显性补充信息与隐性补充信息对市场反应的影响进行了分析和探讨。因此该选题既对该学术领域进行的补充又贴近当下现实经济现象;二是本研究搜集了我国A股市场近10年间的业绩预告修正数据,样本区间较之以往研究扩大,并手工逐条整理了公告中公司管理层所披露的业绩修正原因说明等非数字类财务信息并做虚拟化数据处理,对于开展定量实证研究提供了足够的数据样本。在未来的研究中也将继续探索更高效的数据收集方式,例如借鉴计算机领域的自然语言处理技术,为进一步深入研究该领域提供数据基础。