社会主义市场经济体制的特点之一就是市场配置和政府调控相结合。这意味着,相比于成熟的市场经济国家,我国经济面临着更加频繁和严重的政府干预。既然企业在经营中面临着较高的政策变动风险,那么,高管团队的政治敏感性对企业的生存和发展来说,就显得至关重要。所谓政治敏感性即是指个体心理认知特征在政治环境认知方面的具体体现,是积极关注政治热点、积极参与政治活动、对政治热点问题进行讨论并发表个人意见的行为特征的总和。美国著名的语言学家萨丕尔教授及其学生沃尔夫提出了经典的萨丕尔-沃尔夫假说,认为人们会将其对于世界的认知嵌入到其语言表述中。基于该假说,本文采用文本分析的方法,从董事会报告文本中提取政治热点词汇的词频,以此衡量企业高管团队的政治敏感性。作为公司财务决策的核心与关键,权益资本成本不仅是公司进行投融资决策的重要依据,也是影响企业经营绩效乃至宏观资源配置效率的重要因素。基于上述分析,本文围绕高管团队的政治敏感性与公司权益资本成本二者的关系展开深入的理论探讨与实证检验。实证研究发现,高管团队的政治敏感性能够显著地降低公司的权益资本成本。进一步的研究还发现,在环境不确定性较高的情况下,这种作用会更加地显著。在已有研究基础上,本文的贡献可能在于:第一,本文首次借助文本分析法,构建了“高管团队的政治敏感性”指标,实现了对高管团队在政治环境认知方面的心理结构特征的直接测量。目前,与政治敏感性相关的研究还比较少,并且都是以政府采购订单作为公司政治敏感性的来源,忽略了政治敏感性来自于管理者心理认知结构的事实,其政治敏感性的测量偏误较高,再加上研究受限于特定样本,其结论不可适用于一般情景。本文基于萨丕尔-沃尔夫假说,采用文本分析的方法,直接从董事会报告文本中提取出高管团队的政治敏感性,实现了对不同公司政治敏感性差异的比较,同时也有助于分析高管团队的政治敏感性对于企业的价值和意义。第二,本文实现了宏观经济政策在企业决策层面的内化,克服了过往研究难以刻画宏观政策对企业影响程度差异性的难点。近年来,越来越多的学者将宏观经济政策与微观企业行为联系起来,关注宏观经济变量背后的企业微观行为,该领域的研究属于经济学与管理学的交叉研究,具有重要的学术价值。然而,宏微观结合研究的难点在于,从宏观经济政策到微观企业行为的作用传导机制就像一个黑箱,不容易阐述清楚,因此,最理想研究方式的是把宏观经济政策(环境因素)内化到企业决策行为中来进行研究。通过构建政治敏感性指标,本文衡量了宏观经济政策在不同企业中受关注程度的高低,这有助于理解为何面对相同的外部环境,不同的企业做出了不同的决策,导致了不同的绩效表现。第三,本文丰富了文本分析法在财务会计领域的应用研究。公司披露的信息以文本信息为主,对文本信息进行有效地分析,能够更加精准地把握公司的经营现状,捕捉企业的微观行为特征及管理层特征。因此,有越来越多的学者借助文本分析的方法来开展财务会计领域的研究。但从国内研究来看,财务会计领域的文本分析研究整体处于起步阶段,尚缺乏较为完整的中文字典,加之中文构词灵活、语言结构富有弹性、文字寓意深刻,修辞方式和表达形式十分丰富,使得国外现成的文本分析法并不能照搬套用。本文构建了政治热点词汇字典,用以研究高管团队的政治敏感性,为文本分析法在中文财务会计文本中的运用进行了有益的探索。第四,本文拓展了权益资本成本影响因素的相关研究。本文以权益资本成本作为被解释变量,一方面是因为权益资本成本是现金流折现模型的重要参数,在很大程度上决定了公司的权益价值。另一方面,权益资本成本是公司对外开展权益融资的成本,也是其评价投资项目收益性的基准指标,其变动会影响到公司的投资、筹资政策。因此,关于权益资本成本的讨论能够综合地反映政治敏感性对于公司的价值与意义。需要注意的是,以往关于权益资本成本影响因素的研究,多是关注权益资本成本的风险来源,而本文关注的高管团队的政治敏感性是一种管理层应对风险的能力,是企业应对环境变动风险的反制措施,这为权益资本成本的相关研究提供了一个新的研究切入点。第五,本文的研究对我国企业及其管理团队具有重大的现实意义。改革开放以来,我国进行了多次重大改革,颁布了多项新的政策,在政治、经济、文化、社会等许多领域取得了显著的成就。在这场伟大变革中,我国公司既是践行者也是受益者。然而,政策的推陈出新对公司来说既是机遇又是挑战,公司可以借助新政策获得新的发展机会,但同时也必须面对政策剧烈波动所带来的风险。本文的研究结论对于指导公司管理者调整经营政策、积极应对政策变动风险、发展和壮大公司具有重大的现实意义。