并购是资本市场上常见的经济活动,尤其是在资本市场繁荣时期,并购活动最为活跃。关于并购支付方式的研究不断被重视,换股支付作为一种常用的并购方式,以其自身能够避免资金链紧张、拓宽并购规模等优点被越来越多地运用到各种并购活动中。中国南车运用换股支付的方式吸收合并中国北车,实现了国企之间的资产重组整合、优化国家资源配置的目的。中国中车是国企横向整合的代表,本文以此为研究标的,在主并方中国南车的立场上,采用案例分析的方法,结合换股支付相关理论,分析在特定的经济环境下,中国南车采用换股支付方式吸收合并中国北车的过程。本文结合中国南车与中国北车合并的国际及行业背景,首先分析影响中国南车支付方式选择的因素;其次采用主流方法对目标企业中国北车进行估值分析,得出中国北车的公允价值;接下来运用几种主流方法对换股比例进行验证,验证后得出实际换股比例位于换股区间中位,换股比例公允;最后结合最新公布的中国中车的财务数据,分析此次并购成功的原因。通过本文的分析,中国南车与中国北车合并属于国资背景的企业并购整合,从并购规模、目的、财务指标分析,最终得出换股并购是最优的支付方式,案例中实际采用的换股比例经过验证是处于合理范围区间,国资委在此次并购中做了有效的协调,兼顾了多方的利益。合理评估企业的内在价值是一切并购活动能顺利进行的基石。同时还要进一步完善资本市场体系,探索符合我国市场的换股比例计算方法。企业要合理地运用换股支付方式,发挥资源整合的最大效益,提升核心竞争力。