所有权和经营权的分离是现代企业制度的重要特征之一,它和经理制的产生、发展和完善有关。从经理制的产生到“经理革命”,再到“所有者觉醒”,说明所有权与经营权是一种相互制约的关系,在正常的经营情况下,经营者发挥着更重要的作用。因此,如何建立有效的经理激励和约束机制,就成为现代企业治理的一个关键因素。 由于委托人与代理人之间的利益冲突源自于所有权与经营权的分离,因此两权的重新结合便成为解决这一问题的重要思路,也就是使企业的经理重新成为股东的一份子,股票期权便是在这一思路的基础上发展和流行起来的。然而,安然公司等会计丑闻的发生让人们意识到,在缺乏有效的监管和约束的情况下,期权也会带来严重的负面效果。 在给予经理所有权激励作为“胡萝卜”的同时,外部约束等“大棒”政策仍然是必需的。大股东的监管、潜在投资者的收购威胁及债权人的破产威胁等,在约束经理行为及提高企业价值方面,都具有实质的效果。另外,在对各个外部约束的理论分析之后,我们都根据中国的实际,放松了假设,得到了一些有意义的命题。 在借鉴国外公司治理理论和实践的基础上,我们考察了中国国有企业对经理行为的激励与监管的有关情况。在低效率的激励与近乎失控的监管背后,我们看到的是中国国有企业委托人和代理人的缺位以及外部软约束。针对这些问题,我们给出了一些想法和政策建议。