201.8年来,在中美贸易摩擦和内部隐患的背景下,中国实体经济的发展进入瓶颈期,面临投资增速持续放缓、出口风险加剧、社会消费动力不足等诸多方面的问题。此时,资本市场在中国经济发展中的地位的重要性已经变得更加突出。然而实际上,作为机构投资者代表的证券投资基金的投资行为却屡屡遭到质疑,也引起学术界的广泛关注,这其中就包括证券投资基金的羊群行为。其中的原因在于基金经理在决策时常会受到除市场因素外的心理因素的影响,导致认知偏差,再加上信息优势,最终出现非理性的投资行为,对市场造成不良影响。目前已被大多数研究基金羊群行为的学者们证实我国的证券投资基金中存在羊群行为现象,他们的研究大多使用基金的机构重仓股数据。而众所周知2015年股票市场崩盘是对股票市场产生重大影响的事件,而当股市处于上涨、下跌状态中,投资者可能表现出不同的投资行为,但现有研究中鲜有涉及到市场在此状态下羊群行为的表现。因此,基于A股市场的实证数据,实证检验2012年至2016年中国证券投资基金羊群行为的表现,并研究2015年股市崩盘时、各年份中市场处于上升、下行状态时羊群行为的表现。首先,对证券投资基金羊群行为的成因及影响进行理论剖析。成因包括外部、内部因素,外部因素包括:中国的证券市场层级结构失衡,资金来源不稳定,缺少长期投资生态链条;市场中上市公司的质量不高、缺乏投资价值,公司的信息披露不规范,市场信息有效性被削弱;内部原因分为基金管理公司及基金管理者。羊群行为影响从积极影响和消极影响两方面进行分析,积极影响包括有助于培育市场的价值投资理念、平抑股价异常波动;消极影响有加剧股价的波动性、降低市场信息效率等。然后,本文介绍了现阶段学术界关于证券投资基金羊群行为的研究方法主要有LSV模型、PCM方法、CSSD模型和CSAD模型。由于LSV模型仅考虑买卖双方数量,忽略了交易量,不能区分对于长期投资的模式的差异问题,PCM方法对于资金量大的分析师所占比重较大,当股价发生变动可能会测度出虚假羊群行为的问题,CSSD模型对于极端收益的度量未给出明确的定义等问题,本文选用CSAD模型作为羊群行为的检验方法。进一步,本文采用CSAD模型检验2012年至2016年中国证券投资基金羊群的行为,研究结论有以下几点:(1)对2012-2016年间我国证券投资基金整体数据检验后显示存在羊群行为。(2)对2015年股灾日8月24日进行研究采用了两种方法,分别是对不包含2015年的数据进行检验,以及以2015年股灾日8月24日为分段点分段进行检验。检验后发现,剔除2015年的数据羊群行为仍然存在并且显著下降。而以2015年股灾日8月24日为分段点,此日期后的数据羊群行为更加显著。由此可见,2015年股市崩盘的发生使羊群行为程度加剧。(3)对各年份数据分别进行检验后发现仅有2013年、2015年和2016年存在羊群行为。(4)对各年份上涨、下跌市场的羊群行为分别进行研究后发现:当市场处于上涨阶段时,仅有2013年存在明显的羊群行为。当市场处于下跌阶段时,在五年内没有明显的羊群行为。最后,本文根据羊群行为的成因、影响分析和结论提出一些建议,包括:始终坚持发展机构投资者,为实体经济发展助力;为证券市场注入优质力量,规范信息披露行为;完善多层次的资本市场,稳步发展债券市场;加强行业自律,完善公平的市场竞争环境。