人力资本、公司治理与最优资本结构

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资本结构理论是现代公司财务理论的重要基石之一。本文主要在对20世纪50年代以来资本结构理论发展的主要学术成果回顾的基础上,介绍控制权理论与资本结构理论融合发展的新的研究成果和文献,并将人力资本因素纳入资本结构理论的研究。运用行为公司财务理论充分阐述企业外部投资者和内部管理者非理性行为对企业资本结构的影响。全文共分为五部分。第一部分简要回顾经典的财务理论研究成果。第二部分在公司财务理论中引入人力资本这个经济学概念。提出企业资本构成的两种资本形态——物资资本和人力资本。将人力资本划分为一般人力资本和管理者人力资本两个层次。并将论文研究重点集中在管理者人力资本对公司治理和企业资本结构的影响上。最后提出并阐述了人力作为资本的三种重要特性。第三部分讨论在这两种资本形态下的企业资本结构。提出新的资本结构应该反映股权资本、债权资本和人力资本三者间的关系。人力资本特别是管理者人力资本在股权资本和债权资本配置上的决策作用将成为决定资本结构的关键。第四部分就讨论人力资本的三种重要特性对公司治理的影响,以及企业如何通过资本结构选择来解决人力资本固有特性与公司治理两者间的矛盾。由于第四部分阐述的人力资本对公司治理以及企业资本结构最优选择的不利影响,本文在第五部分提出对企业人力资本建立规制措施。并将这种对人力资本的约束机制分为自我约束、内部约束和外部约束三个层次。资本结构理论是西方财务学中最具挑战性的理论之一。本文仅从控制权理论和行为公司财务理论结合的角度探讨了人力资本对企业资本结构的影响。即使是在这方面也仅仅只初步涉及了这两种理论,更深层次的内容还需要进一步研究。
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