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按照马柯维茨的资产组合投资理论,多元化投资能够分散风险,然而现实世界的大量事实表明,许多大公司的倒闭都与其多元化的扩张战略有关。企业多元化经营能否分散风险,尤其是能否有效降低财务风险,就是一个值得探讨的问题。本文从企业财务活动之一的投资活动角度,研究多元化经营对财务风险的影响作用。首先通过对投资组合理论、资源基础理论及代理理论的分析,探讨多元化经营对非效率投资和财务风险的影响。然后以我国沪深两市2013-2015年的A股制造业上市公司数据为样本,用描述性统计、相关性检验及多元线性回归等实证方法进行检验论证,得出以下结论:(1)多元化程度与财务风险显著正相关,表明随着多元化水平的提升,企业的财务风险增大。(2)ST样本企业的多元化平均水平要高于非ST样本企业的多元化平均水平。(3)多元化程度与过度投资显著正相关,与投资不足显著负相关,表明企业的多元化程度越高,企业的非效率投资就越倾向于过度投资。(4)多元化程度与投入资本回报率显著负相关,表明企业的多元化程度越高,投入资本回报率越低。本文认为:投资组合理论并不适合解释多元化经营能够分散财务风险的观点,研究结果表明企业的多元化经营反而会提高财务风险,而且会使企业倾向于过度投资,为企业招致财务风险。因此,为了降低企业财务风险、抑制过度投资,企业首先要对多元化战略持谨慎态度,及时剥离非核心业务,缩减企业的纵向规模,注重核心能力等持续竞争优势的培养;其次,对于多元化经营企业,要将风险管理置于重要的地位,从战略角度加强对财务风险的把控;注重对投资项目的评估,建立与投资项目绩效相关联的考核激励机制。监管部门应格外关注上市公司中多元化经营企业的风险监控。政府应鼓励企业进行专业化经营,并提供优惠政策促进产业集群化。