【摘 要】
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公司治理与资本成本长期作为学术界的热点话题。过高的债务成本导致公司的融资效率、经营利润的降低,还影响企业后续发展。在公司治理质量的研究中,导致债务成本水平变动的直接因素是代理成本的高低和信息不对称的问题。公司治理作为保障投资者利益的机制,其核心是降低现代公司制度中的代理成本(Shleifer and Vishnney,1997)[1]。因此,无论是改善公司治理水平还是降低融资成本,研究公司治理对债
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公司治理与资本成本长期作为学术界的热点话题。过高的债务成本导致公司的融资效率、经营利润的降低,还影响企业后续发展。在公司治理质量的研究中,导致债务成本水平变动的直接因素是代理成本的高低和信息不对称的问题。公司治理作为保障投资者利益的机制,其核心是降低现代公司制度中的代理成本（Shleifer and Vishnney,1997）[1]。因此,无论是改善公司治理水平还是降低融资成本,研究公司治理对债务成本的作用机理具有重要的价值。现有学术成果表明,某些公司治理措施,例如管理层股权激励能使经理人与公司利益保持一致,减少资本委托人与代理人直接的代理问题,明显降低公司的债务成本。但问题是,国内对公司治理的价值研究主要体现在股东身上,很少有人能站在债权人的角度看待问题。本文以债权人利益为视角,分析验证公司治理相关机制对债务成本的影响。本文以现有文献研究为基础,首先对公司治理如何作用于债务成本进行逻辑梳理,以沪深A股上市公司2014-2019年六年的数据作为初始样本,从股权结构、董事会特征、高管激励、信息披露四个方面的内部治理机制选择单一指标,并运用主成分分析法构建综合治理指标,然后通过多元回归分析检验公司治理单一指标与综合指标对债务成本的影响。研究表明:（1）股权集中度和国有控股企业与债务成本显著负相关;（2）董事会规模和独立董事比例与债务成本显著负相关,而董事长与经理两职分离和债务成本负相关但并不显著;（3）管理层持股比例增加,债务成本越低;（4）信息披露的质量越高,债务成本越低;（5）综合治理水平越高,债务成本越低。综上所述,公司治理水平的提高有利于降低债务融资成本。如果企业想提高融资效率降低资本成本,则需要上市公司通过监督与激励“双管齐下”的治理手段,动态平衡股东、董事会、管理层三个主体的权责利,提高信息披露质量。
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